新华网北京10月8日电 根据个人所得税法有关规定,国务院决定自2008年10月9日起,对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。

潘慰认为味千成功的秘诀在于运营模式标准化后,开始进行高速复制单店进行扩张

小小一碗拉面,做出了70亿的市值。味千的成功,羡煞了众多拉面同行。

在自古就有拉面生意的中国,能做出绝顶好味道的拉面可能不止一家,但能将拉面生意做到如此之大的,却只有味千一家。

味千拉面的掌门人,52岁的潘慰,又是如何将传统的拉面生意开创出新的天地的呢?

20出头单干做老板

戴着银框眼镜、卷发批头的潘慰,看起来女人味十足。初一看,她和女明星潘红有几分相似,当然这只是巧合。

潘慰出生于山西, 1988年,在内地读完高中后,潘慰跟随返港的父母回到香港。

此后,她一直在香港半工半读,学过财务、英语,但从没有上过正规大学。半工半读期间,潘慰第一份工作是在一家售卖食品的贸易行做财务。没想到,这一份工作便让她与食品行业打下了终身交道。

当时,刚满20出头的潘慰身处香港这个繁华城市,脑子里想的不是美丽的衣帽橱窗,却是单干做老板。

刚工作3个月的潘慰就辞掉了第一份工作,开始做自己的食品贸易,想来如此年轻的她,所表现出的果敢实属少见。

这一做,就做了10年。她在内地走南闯北,“贩卖”土特产、海产品等各种食品出口海外,规模日益做大,并在内地拥有了自己的厂房、设备。期间也认识了她的先生,对方同样从事食品贸易,只是一个是卖家,一个是买家。

潘慰不甘心只做贸易,她想寻找现金流更大的食品项目,她在世界各地考察,寻找美食。

在日本,潘慰吃到了味千拉面,并被骨头浓汤所吸引。并凭借她在内地的资源、厂房优势,以及她过去10年与内地食品行业的交道,赢得了味千拉面的代理权。

最终潘慰拿下的不仅是品牌代理权,还包括按日本味千方的要求在在大陆生产一些配料卖给他们,这对潘慰来说是非常稳当的生意。

1996年,味千在香港铜锣湾开下了第一家店。

味千扩张之后又重组

“想到了就做!”这是潘慰认为成功的简单原因。

确实,在香港铜锣湾开出第一家店之后,潘慰把眼光放在了内地。但是,价格和口味让她对内地市场感到,必须先做一翻市场调研。所以,如今仍有人在谈潘慰成功时以“手推车拉面”发家来描述,事实上她是做市场投入前的“口味调查”。

每天,他们6人推着手推车到深圳世界之窗公园内“叫卖”拉面,如果描述一下的话,与现在晚上的大排挡推车类似。没想到,高达15元一碗的拉面首卖即成功!短短8天,营业收入就达20多万,平均一天卖1600多碗。无疑,坚定了潘慰开店的信心。

1997年,首家内地味千拉面店在深圳开业,当月即实现赢利。于是,潘慰开始了迅速的连锁扩张道路。

又一个10年,潘慰再次在食品行业获得成功。其2007年年报披露,味千拉面已进入中国17个省份、40多个城市,共323家网点。

扩张的背后凸现了潘慰对食品连锁行业的创新。这个创新首先来自标准化运行,因为连锁经营通常与“标准化服务”和“工业化生产”相结合,可对于做一家拉面的连锁店来说,如何标准化是一个考验。但是,味千做到了,而且在味千之后的标准化运作连锁食品店如雨后春笋般冒出。

其次,是开店扩张。很多连锁企业在品牌获得成功后,往往采取加盟的经营模式进行扩张,但是潘慰一直迟迟没有选择加盟这条道路。因为担心质量下降、难于管理等因素而“砸”了牌子。最后是选址,味千的门面店几乎都是地处热闹的黄金地段,虽然价格高但是带来了高“翻台率”以及品牌附加值。

在味千扩张的过程中,潘慰也曾经历过一次“重组”的过程。1999年,味千拉面进入上海。当时,国内的政策不允许外资企业独资做餐饮,潘慰本身也不想合资,所以就用亲戚的名义去开店。这是当时餐饮业普遍的做法。但是,店越开越多,却都不在潘慰的名下,于是她开始将门店收归自己名下。

这个过程让味千理顺了产权,还规范了味千的税务。很多餐饮企业后面没法很快上市,就是因为税务不规范。

2008年3月底,味千拉面又以现金4.154亿港元收购深圳味千,这部分分店其实就是味千拉面进入内地之初开设的,由于搬家中丢失了部分早期财务凭证,2007年IPO时无法通过第三方财务审计,为了不影响IPO进度,才将这部分资产先托管再收购。但是,这次高达43倍市盈率的收购价也让潘慰无意中赚进了4亿多。

排队故事引来超额认购

2007年3月,味千在香港上市,获192倍认购,融资2.5亿美元,目前市值约70亿港元,其中潘慰占股53.26%。

如此得到市场追捧,与味千的排队有故事。1999年,美国的一位基金经理来上海游玩,在南京路步行街看到味千拉面门口排着长队等吃面。7年后,他再次来上海时,竟然发现这家味千的门口依然长队如旧,他不由感叹:如果这家公司上市,我一定投资。巧的是,2007年味千拉面在做上市前的路演时,潘慰遇到了这位基金经理,一拍即合。

事实上,在餐饮业获得超额认购,实属传奇。餐饮业作为低端的服务行业,许多投资基金感觉该行业是机会与风险并存。国泰君安分析师谭晓雨就认为,餐饮业其实是一个生命周期比较短的行业,虽然总体需求比较稳定旺盛,但是消费者对于不同品牌的偏好不同,一家餐饮企业的口味很难对消费者产生持续的吸引力。而且许多餐饮企业缺的不是资金而是管理能力。

确实,对潘慰来说,从国际贸易转到餐饮行业,面临的最大困难是管理。而潘慰成功的最大秘技其实就在于实现了一个运营模式标准化。她认为,运营模式标准化以后,单店就容易复制了。然而得以每年高速扩张阶段。

　　谈起股市，人们往往最先想到其融资功能和资源配置功能。实际上，这些功能的实现必须要有资金的进入，也就是说，前提是有投资者的参与。而芸芸众生之所以到股市中投资，则主要是为了对自己的财富进行保值增值。由此看来，一个具备投资功能的股市才能让需要资金的企业融到资，才能在国民经济体系中起到更为重要的资源优化配置作用。

　　事实上，在任何一个市场中，为投资者创造财产性收入都是股市永远不变的功能。回顾中国股市十几年来的发展历程，可以发现，尽管时间不长便经历了不少惊涛骇浪似的起伏波动，尽管投资者可能在某一个时点、某一些时段出现或多或少的“浮亏”，但从一个较长的周期来看，大多数投资者其实仍然从股市中获得了不错的财产性收入，中国股市总体上仍然体现出了其固有的投资功能。

　　根据证监会的统计数据，随着大型优质企业纷纷登陆A股市场以及上市公司开始重视分红，从1992年至2007年中期，上市公司累计现金分红已达6030亿元，普通投资者通过投资于股市实实在在地分享了中国经济增长的成果。

　　正是由于股市的发展，中国人的投资品种由早期单一的储蓄，扩展到股票、基金等多种理财工具，群众的投资理财意识在逐步增强，投资者账户数由1992年的835万户上升至如今远远超过1亿户。也正是由于股市的发展，大量普通中国人开始关心企业和宏观经济的发展，实质性地提高了对国家经济发展的参与度。

　　长期投资价值：日益充分地显现于中国股市

　　过去这些年中，尽管中国经济创下了连续两位数的增长奇迹，但由于股权分置等历史遗留问题，限制了股市宏观经济“晴雨表”的作用，股市投资功能的发挥也受到了严重制约。进入全流通时代之后，市场越来越能够反映宏观经济的运行状况，虽然也会出现暂时的偏离，但终究将回归到与基本面一致的轨道上来。

　　在投机气氛较浓的市场，人们多倾向于注重短期收益的投资，这就难以避免地孕育了较大风险。股市的涨跌起落是一种常态，没有人能够准确预测短期内股票所有的上涨和下跌，所以股市投资的收益与风险始终并存。

　　但从长期来看则不然，获得长期投资收益的决定因素是企业、行业和宏观经济的基本面，短期股市的起落必将被长期经济发展趋势所代替，股市的投资曲线也将越来越平滑，这就大大加强了可预测性，并降低了相应的风险。大量事实证明，长期投资的平均收益要高于短期投资。

　　著名投资大师巴菲特被很多人尊为“股神”，仔细分析其投资艺术，可以发现这位“股神”成功的关键，是坚持选择并且长期持有具备持续竞争优势的股票。正是凭借这一理念，巴菲特在50多年的投资生涯中获得了巨大的投资收益。

　　由此看来，只要把目光放长远，选准具有持续竞争优势的理财产品，坚持长期持有，不为短期波动中可能的高投机收益所动，就必然会有更好的投资回报。

　　毋庸置疑，只要一个国家的宏观经济保持较快的增长速度，其股票市场就能获得长期向上的有利支撑，长期投资的收益也就不言而喻。

　　当前，在中国经济长期向好的前景下，虽然今年沪指经历了约60％的下跌，但A股市场长期投资的价值也同时被更加充分地发掘出来，加上宏观调控政策效应的显现，中国股市的长期投资价值有充足的理由被看好。

　　新华社记者 赵晓辉 潘清 黄庭钧

　　随着奥运会脚步的临近，沪深股市本周呈现平稳运行之势，做空动力渐显不足，两市周线双双收红。2008年以来沪深股市频繁出现的大起大落之势有所“收敛”。这似乎是一个标志：A股已经回落到或者接近于它在过去9个月来一直寻找的合理估值区间。

　　在震荡筑底中，A股市场吸引力逐渐显现，一些值得把握的“结构性机会”也悄然走近。在“稳定”的强音中，市场人气逐步凝聚，投资信心正在回归。

　　经济预期趋稳　市场信心重聚

　　本周，市场牵挂已久的宏观经济政策明朗化，国际油价一路回调，25日纽约期油价格降至7周以来的最低点，全球主要股市普遍走强。在这些因素的带动下，沪深股市不再单边下行，而是横盘整理，并出现小幅反弹。可见，在基本面向好的情况下，经过前期的深幅调整之后，投资者对股市的信心正在重聚。

　　中共中央总书记胡锦涛在近日召开的党外人士座谈会上明确指出，下半年要继续保持经济平稳较快增长，把握好宏观调控的重点、节奏、力度；支持中小企业解决生产经营困难，引导资本市场、房地产市场健康发展，稳定对经济发展的预期。

　　可以预见，备受市场关注的宏观调控政策，下半年将遵循“区别对待、有保有压”的原则，这有利于保持经济的平稳快速运行。受此影响，宏观调控的“正效应”将进一步彰显，经济增长的前景更加明朗，股市稳定运行的基础也将更加牢固。

　　今年以来，人们对经济发展态势和通货膨胀形势的确存在一些担心。对于股市而言，适度通胀有利于股市的上行；但恶性通胀，由于伤及宏观经济运行，因此也是股市的噩梦。上半年一些月份的CPI数据也表明，这种担心不无道理。

　　而宏观调控政策效应的积极显现，正让这种有道理的担心逐渐失去存在的理由。今年上半年，我国国民经济继续保持10%以上的高增长，但增速较去年同期的11%到12%出现理性回落，经济过热风险部分得到释放。与此同时，经济运行质量进一步提高，财政收入继续实现高增长，工业企业实现利润以及城乡居民收入等也都保持了较快的增长。这都表明，上半年宏观经济运行的质量和效益远比预期的要好。

　　此外，国家统计局数据也显示，6月份CPI同比上涨7.1%，环比继续下降。这表明最艰难的“通胀洪峰”已经过去。由于基数原因，翘尾因素的影响在步入下半年后还将进一步趋弱，在没有出现新涨价因素的情况下，CPI同比涨幅有望持续明显回落。

　　在这样的背景下，随着价格体制的逐步理顺，市场机制功能的进一步发挥，A股市场也将开始在“适度通胀、适度增长”的大格局下持续稳健运行。

　　“稳定”运行渐成股市强音

　　股市发展的基础是稳定。一个暴涨暴跌的股市，让投资者很难形成稳定的预期，伤害的恰恰是股市发展的基础。从这个意义上讲，股市不欢迎“过山车”。

　　一周以来，管理层着力于市场基础建设以稳定市场的良苦用心十分明显。

　　首先，针对市场一直担心的“大小非”减持问题，管理层再次在“大小非”减持程序上补阙规则。21日，证监会明确要求，“大小非”减持情况要在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露。这是继颁布一系列规范减持的措施之后，监管层针对“大小非”的又一重要举动。可以相信，此项举动，将令一直暗渡陈仓的“大小非”减持行为，纳入到“透明减持”的聚光灯下和市场自我监督的“舆论场”中。

　　实际上，针对前期“大小非”股东违规减持的案例，证监会已经要求部分涉案股东回购抛售的股票，这无疑对“大小非”股东形成了极大的威慑力。

　　其次，另一个市场担心的融资问题，也于近期发生了微妙变化。早已过会的中建股份、光大证券、南车集团等公司“楼梯响过，不见人来”，迟迟未能进入发行程序。尽管管理层并未声明对融资采取限制措施，但一切尽在不言中。这一事实也进一步表明，“合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏”并不是一句空话，而是有实实在在的行为做注脚。

　　另外，周末证监会透露出的信息显示，扰乱市场稳定运行的违法违规行为正在受到严厉查处。以往长期存在的以“建仓、拉抬、出货”为主要特征的操纵股价行为，在监管部门的密切关注和切实打击下，已经基本销声匿迹，这种“庄股时代”的基本终结，对于深受其害的中小投资者而言，无疑是个福音，也为股市的稳定健康发展奠定了基础。

　　监管层之外，本周财经专业媒体连续发表维护股市稳定的言论，明确提出“对于股市与宏观经济的背离必将得到修正”“目前A股估值水平接近历史大底”、股市“出现了一系列积极的信号”等观点。“稳定”的声音渐成主流。这类声音也有助于形成稳定的市场预期。

　　当前，虽然市场上关于“救市”的争论依然热烈，但市场运行终究有其自身的规律。尊重市场运行规律，加强市场基础建设，审时度势，顺势而为，才是“救市”的关键所在。就此而言，“稳定”应为当前股市的主基调，任何着眼于稳定市场的努力，就是最好的“救市”。

　　“稳市”已现端倪　估值更趋合理

　　进入7月以来，在截至25日的19个交易日里，上证综指仅在7月7日出现过4%以上的涨跌幅，涨跌幅度小于2%的交易日有11个。期间沪指最高点和最低点分别为2952点和2566点，震荡区间不足400点。

　　与过去几个月动辄5%以上的暴涨暴跌相比，A股市场正在显现出震荡减缓、振幅减小的“稳市”形态。

　　银华领先策略基金况群峰认为，比照2008年上市公司的预期盈利来计算，目前沪深300(2991.293,52.09,1.77%)指数成分股的平均估值只有15倍到17倍，与市场较为低迷的2005年接近，处于“合理偏低估”的水平。对比海外市场，这个估值也与美国股市历史上的平均市盈率水平接近。

　　“A-H股”的溢价水平是许多机构判断A股估值的指标之一。上投摩根基金管理有限公司投资总监孙延群认为，目前A股市场溢价率已经回落至20%左右，接近2006年底的水平，一些个股甚至出现了“A-H股”的“倒挂”，这表明A股长期投资价值已经逐步显现。

　　况群峰也表示，目前“A＋H”的总体溢价水平并不高，银行、保险、水泥、铁路建设等板块的一些A股已经出现与H股“同股同价”，甚至低于H股价格的情况。“这意味着A股市场的整体估值水平和国际对比已经下降到合理的区间，”况群峰说。

　　申银万国证券研究所分析师桂浩明认为，“经过连续的下跌之后，A股的泡沫已经被大量挤出，相当多的个股估值合理，某种程度上甚至比海外成熟市场还要低。”

　　近日，全国人大财经委公布了对今年前5个月国家经济形势分析报告，提到在坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策同时，要防止经济出现惯性回落和回调幅度过深，适时适度地调整政策的力度和导向。

　　桂浩明认为，这一报告体现了决策层对宏观经济的思考，“仔细阅读这份报告，可以澄清许多疑问，同时也在很大程度上化解了对未来经济发展的担忧。”

　　实际上，尽管面临国际国内尚存的许多不确定性，回归合理估值水平的A股市场仍逐渐显示出其极强的吸引力。

　　震荡筑底的A股市场已经吸引了众多海外资本的注意。韩国保德信投资与证券有限公司近日宣布，在保德信资产运用株式会社获得中国内地合格境内机构投资者资格后，将面向个人和机构投资者发行其首只基金。

　　“下半年中国经济减速的空间有限，无论从CPI、油价还是企业盈利，最坏的时候正在过去，”上投摩根基金管理有限公司研究副总监许运凯评价说，在监管层出台相关减持政策后，数十家上市公司主动设置减持锁定期，在维护市场的同时，还体现了“产业资本对于目前估值的高度认同”。

　　在不确定性难以消除的背景下，或许没有人能准确预言沪深股指的涨跌。但在许多机构眼中，震荡中的A股已经开始显现其诱人的“结构性机会”。

　　英国施罗德集团全球和国际股票部主管维珍妮·麦森纽表示，一些定价合理、成长性良好、具有比较竞争优势的公司，可能会因为短期内看不到发展前景而被市场“错杀”。“与整体大牛市相比，‘结构性机会’可能不容易引起投资人的注意，但更值得挖掘。”

　　上投摩根投资总监孙延群透露，未来公司旗下基金运作的行业配置将围绕三条主线：稳定增长的消费与服务业、通胀受益的大能源板块、整合受益的先进制造业。

　　正在发行的银华领先策略基金，也将目光投向了这种“结构性机会”。况群峰表示，未来半年中，消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级和高企能源价格四大主题带来的投资机会最值得关注。

　　最近两年，我国股市一扫前几年的低迷，出现连连上涨行情，股票指数不断创出新高，股市市值持续增大。上证指数从2005年6月的低点998点，一路上涨至2007年10月的6124点，涨幅超过500%。然而，从2007年10月开始，A股连续下跌。到2008年6月中旬，股指跌幅超过50%。仅2008年第一季度，A股市值就缩水12万亿元，创下了15年来的新纪录。股市的剧烈波动，给广大投资者带来了很多困惑。那么，股市的这种波动是如何产生的？面对股市的剧烈波动，应当如何推动股市的健康稳定发展？

　　股票市场有起有落

　　在市场经济中，经济的发展总是在周期性的波动中实现的。作为经济发展的晴雨表，股票市场也经常是风云变幻、起伏不定，随着供求关系的变化而上下波动。

　　股票市场有着自身的特殊性。与一般的商品市场不同，股票市场是一种虚拟经济。在股票市场上买卖的不是普通的具有实际使用价值的商品如食品、住房等，而是可以在未来获得收益的金融资产。股票价格不仅取决于公司的经营状况，同时也受利率、汇率、通货膨胀、国内外政治经济环境、市场买卖力量对比、重大自然灾害发生以及投资者心理预期的影响而发生波动。股票市场的这种波动与实体经济的波动相比，往往更为剧烈、更为频繁。当股价持续上涨时，越来越多的资金被吸引进来，这又会导致股价的进一步上涨，并使得更多的资金进入市场。在牛市乐观气氛的感染下，人们总是能找到股市不断上涨的"理论根据"，把所有的利好消息加以放大，直到某一天泡沫破裂，股价暴跌。当股价持续下跌时，则会出现相反的情况，价格进一步下跌，资金持续流出，悲观失望情绪蔓延。

　　股票市场的剧烈波动在股市的发展历史上不乏其例。比如，从1928年初到1929年8月，美国的道琼斯指数由200点附近飙升到400点左右，一年的时间里股指暴涨了一倍。然而不久就爆发了1929-1933年整个资本主义世界的经济大萧条，股票价格也随之一泻千里，从1929年9月繁荣的顶峰到1932年夏天大萧条的谷底，道琼斯指数从381点跌至36点，缩水90%。1985-1990年日本股市持续大涨，日经225指数由1985年初的11000点涨到38000多点。但是，进入20世纪90年代，日本股市开始暴跌。到1990年10月份股指已跌破20000点，1992年8月18日降至14309点，基本上回到了1985年的水平，股指比最高峰时下降了63%。

　　我国股票市场发展的时间并不太长，但同样经历了股市剧烈波动的洗礼。1990年12月19日，中国股市从100点起步，到1992年5月26日，上证指数已跃升至1429点。在一年半的时间中，上证指数暴涨1329点，之后迅速暴跌至400点，有些股民损失极其惨重。从2006年开始，我国股票市场启动了新一轮的牛市行情，以股票市场为代表的资本市场迅速发展。截至2007年年底，沪、深两个市场共有上市公司1550家，总市值达32.7万亿元，相当于国内生产总值的140%，位列全球资本市场第三，新兴市场第一。然而，世界上没有只涨不跌的股市。在股市自身运行的规律和国际金融市场的影响下，我国股市自2007年10月中旬以来，出现了较大幅度的调整，大批股票价格被腰斩，大量基金跌破了面值。在股市的剧烈波动中，许多股民和基民被套，饱受亏损之苦。人们再次深切感受到了投资股市所带来的风险。

　　中国股市长期向好

　　股市的波动是有规律的，最基本的规律就是股票价格要符合它的内在价值。一只股票如果价格涨得过高，就会超过其内在价值，需求就会减少，价格就会随之下降。反过来说，如果价格跌到一定程度，就会低于其内在价值，需求就会增加，价格就会随之上涨，直到价格和价值达到平衡。运用这个基本规律来看待当前我国股票市场价格的波动现象，就能够使我们多一分清醒、多一分理性。

　　2007年年底以来，我国股票市场出现的这轮深幅调整有其必然性。一是对前期股市上涨的累积风险的释放。2006年以来，随着股票价格的飞速上涨，A股市场的市盈率也急剧上升。至2007年6月底，沪、深两市加权市盈率达80多倍，大大高于通常认为的30-40倍之间的合理市盈率标准。这表明，A股市场的股票价格已经大大超出了其内在的价值。二是受美国经济增长放缓和周边股市调整的影响。2007年第四季度之后，美国的次贷危机愈演愈烈，对全球金融市场产生了强烈的冲击，全球主要股票市场在半年左右的时间里下跌的幅度都超过20%。美国经济增长的放慢加剧了人们对全球经济发展未来的担忧，降低了人们对未来经济增长的预期，投资的意愿受到了抑制。三是宏观调控的成效。近年来，为了防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，党和政府采取了一系列宏观调控的措施，如多次调整金融机构存款准备金率、存贷款基准利率，严把土地、信贷两个闸门，调整证券交易印花税等，使流动性过剩的矛盾逐步缓解，股市的供求关系开始趋于均衡。同时，2008年年初的雪灾、上市公司大量再融资、"大小非"集中解禁等事件性原因，也加剧了投资者的恐慌心理，影响他们对股市发展的预期。正是上述这些因素的共同作用，造成了2007年年底以来股价的大幅回落。 同样，我们也要看到，经过十多年的改革和发展，我国资本市场基础性制度建设明显加强，上市公司质量不断提高，投资者结构逐步改善，市场监管进一步加强，市场运行机制改革不断深化。资本市场已经成为国民经济的重要组成部分，增强了经济发展的活力。2006年以来中国股市的快速发展，有其深刻的原因。一是中国经济的持续、稳定、健康发展。近年来我国经济出现持续高增长和低通胀的良好局面，上市公司的业绩大幅提升。2006年上市公司净利润增长幅度高达46%。2007年上市公司整体业绩增长水平也较高。截至2008年4月7日，已披露年报的880家上市公司2007年实现营业收入67321亿元，同比增长24.61%；实现净利润6548.75亿元，同比增长44.78%。上市公司业绩的提高，必然会带来股票价格的大幅上升。二是中国资本市场的发展正在把世界上成熟市场的经验与中国国情有机结合起来，沿着渐进式的市场化改革方向稳步推进。2005年5月开始实施的股权分置改革，使我国资本市场的基础性制度建设进一步夯实。股权分置改革之后，大股东的利益与小股东的利益趋于一致，很多大股东将优质资产注入上市公司，改善了上市公司的质量。三是资本市场法律体系逐步完善。2006年1月1日开始实施修订的《公司法》和《证券法》，以及与"两法"配套的法律法规的完善，进一步理顺了资本市场的法律关系，健全了资本市场运行机制，对全面提升资本市场法治水平、加快推进资本市场改革发展产生了深远的影响。除此以外，人民币持续升值的推动作用也不可忽视。2001年以来美元持续贬值，人民币持续升值，尤其是2005年7月我国开始进行人民币汇率改革之后，人民币对美元的比价升值速度加快。国际资本通过各种渠道大量进入我国，加剧了我国金融市场的流动性过剩，推动了股市行情的不断上涨。

　　可以说，我国资本市场改革不断深化和资本市场法律体系不断完善的趋势没有改变，中国经济持续快速增长和企业效益不断提升的趋势没有改变，人民币升值和流动性过剩的趋势没有改变。因此，我国股票市场持续发展的趋势也不会有根本的改变，对此我们应有充分的信心。有跌有涨，潮落潮起，是股市发展中的必然规律。股票价格短期回落，不会改变我国股票市场长期向上和不断发展的大趋势。

　　积极推动股市良性运行

　　在市场经济中，股票价格的不断波动是一种必然现象。没有股票价格的波动，资本市场就不可能有效反映资本的供求状况，就不可能调节资本的有效配置。当然，说股票价格的波动是一种正常现象，并不意味着我们对于股票价格发生背离市场规律的剧烈波动可以完全放任自流，听之任之。

　　股市的大幅波动会给经济社会的发展带来严重危害和风险。股市的持续暴涨会吸引更多的人投身股市，使大多数股票背离自身价值，形成泡沫。泡沫的膨胀会造成一时的繁荣甚至狂热，但泡沫积聚到一定程度后就会破灭，使股市迅速下跌。股市的持续暴跌会造成投资者财富大幅缩水，资产大幅贬值，从而导致人们收入减少，生活水平下降。特别是那些将大量积蓄投入股市的普通群众，财产可能会在股市暴跌之中消失得无影无踪。这种情况持续到一定程度，就会导致股市交易额迅速下降，使资本市场的融资功能受到破坏，金融业也发生动荡，甚至银行破产、工厂关闭、企业大量裁员，经济增长陷入低迷状态。因此，政府对股市的发展进行宏观调控就显得十分重要，维护包括股票市场在内的金融市场的稳定是宏观经济政策的一个重要内容。

　　要清醒地认识到，我国股票市场建立发育的时间还不长，许多方面不够成熟，亟待完善。构建透明高效、结构合理、功能完善、运行安全的股票市场是一项长期任务。要坚持以科学发展观为指导，不断深化对股票市场发展和运行规律的认识，继续强化基础性制度建设和市场监管，维护公开公平公正的市场秩序，充分发挥市场机制的作用，推动股票市场健康稳定发展。

　　保持国民经济平稳较快发展是推动股市稳定健康发展的重要条件。股票市场的起起落落与宏观经济的周期性波动是密切相关的。在经济繁荣期，企业的盈利水平也会上升，导致股价的上涨。在经济萧条期，经济增长放慢，企业盈利下降，股票价格也随之会降低。因此，防止股票市场的大起大落，首先要搞好宏观调控，保持经济平稳较快发展。

　　全面提高上市公司质量是推动股票市场健康稳定发展的根本。上市公司是中国经济运行中具有发展优势的群体，是股市投资价值的源泉。事实证明，绩效越差的上市公司，其股价的波动现象越明显；而越是优质的上市公司，其股价的走势越稳定越健康，越能够为投资者带来稳定可靠的收益。因此，提高上市公司质量，是强化上市公司竞争优势、实现可持续发展的内在要求，是夯实资本市场基础、增强资本市场吸引力和活力、充分发挥资本市场优化资源配置功能的关键。

　　推进多层次股票市场体系建设，满足多元化的投融资需求，是推动股市健康稳定发展的保障。要大力发展主板市场，继续推进中小企业板建设，加快推动创业板建设，构建统一监管下的全国性场外交易市场，建立适应不同层次市场的交易制度和转板机制，完善登记、托管和结算体系，大力发展机构投资者，拓宽合法资金入市渠道。建立统一互联的证券市场，多渠道提高直接融资比重。

　　完善法律和监管体系，建设公正、透明、高效的市场，对于推动股市健康稳定发展具有至关重要的作用。完善法律体系，加强监管协调，才能有效防范金融风险。如果股市投机过度，市场风险就会越积越大。近年来，国家对证券违法违规活动的打击力度不断加大，有效遏制了非法证券活动的多发势头。2008年4月，国务院颁布《证券公司监督管理条例》和《证券公司风险处置条例》。这是资本市场基础性制度建设的又一重大举措，对于保护投资者的合法权益，维护证券交易的正常秩序，促进资本市场稳定健康发展，具有重要的意义。

　　对于投资者而言，最重要的是增强风险意识，提高风险防范能力。风险是股票市场的基本特征，股票市场与风险共生共存。我国股票市场处于"新兴加转轨"的发展阶段，规范运作程度有待提高，市场不够成熟、不够健全，波动性相对更大。近两年尤其是2007年以来，投资者入市总量增加很快，在不长的时间内，投资者开户数从6000多万户增长到2008年年初的1.4亿多户，许多中小投资者缺乏市场经验。在这种情况下，增强风险意识极为重要。投资者要谨慎入市，理性参与投资，入市后要保持良好心态，坚持价值投资理念，切实规避风险，保护自身利益。

　　经过十多年的发展，中国股市成绩斐然。可以预期，中国股市具有广阔的发展前景。当前，中国经济的基本面是好的。只要保持经济的平稳较快发展，集中力量解决经济生活中存在的突出问题，建立一个公开、公正、透明的市场环境，就一定会促进股市平稳健康地发展，从而切实保护投资者的利益。

　　从中国目前整体经济运行状况来看，股市这样的表现无疑是不正常的，其估值水平已经严重偏离了宏观经济的基本面。

　　应该看到，虽然中国经济面临很多困难和挑战，但是仍在朝着宏观调控预期的方向运行。国家统计局数据显示，今年上半年国民经济仍然保持两位数的增长，达到１０．４％，众所关注的居民消费价格指数也于６月份继续回落至７．１％。

　　高盛报告也强调说，在可预见的将来，中国在发展中国家以及较发达国家中仍将是增长最迅速的国家之一，中国仍是全球少数几个投资者可能继续寻求长期增长机会的地区之一。

　　在这样的令人鼓舞的数据面前，Ａ股市场上半年却走出了完全背离的连跌局面，不少上市公司股价被严重低估，资本市场价格发现的基本功能似乎失灵，这些现象令人费解。

　　解读市场的如此表现不能简单从事，必须放到股权分置改革之后全流通的大背景下来考量。

　　在我国资本市场发展之初，由于股权分置问题的存在，上市公司三分之二的股份不能流通，市场的定价功能无从谈起，不能反映出企业的实际价值，由此带来的是股市的长期低迷。

　　近年来，在股权分置改革等各项改革措施稳步推进的背景下，我国资本市场发生了深刻变革，企业由过去对股价和市值漠不关心到现在努力提高经营业绩，提升股价和市值。资本市场价格发现功能逐步增强。作为企业价值重新发现的平台，我国资本市场正在发挥着越来越重要的作用，并逐步呈现出宏观经济"晴雨表"的角色。

　　不过，全流通环境一方面使股市的价格发现功能越来越突出，另一方面也带来了市场结构的巨大变化。旧的估值标准面临崩溃，新的估值标准有待确立。在新旧体系的冲突中，原有的股票估值模型失灵，致使股票价格出现紊乱现象。从Ａ股的市场表现看，今年以来，在市场寻找估值新坐标的过程中，不少上市公司的股价都出现了过度反应而大幅下降到令人不可思议的低价。在这样一个旧估值体系被完全摧毁并同时催生全新估值体系的重建过程中，Ａ股市场上投资主体的博弈双方逐步由机构投资者与散户的对抗，转变为主要是解禁的非流通股股东和流通股股东的博弈。大量价格偏离价值的现象纷至沓来，鉴此，出现类似上半年那样股市持续大幅下跌的情况几乎不可避免。

　　实际上，价格发现是资本市场最基本的功能，也是实现投融资、资源配置等其他多项功能的前提。因为任何经济要素的价值都需要获得市场认可，并在市场中确定其合理价格。在这个基础上，我们可以期待，在短期的紊乱之后，随着新价格平衡点的确立，一个反映企业真实价值的合理估值体系将逐步形成。在这样的估值体系下，上市公司的基本面将真正执其证券资产价格的牛耳，对概念、题材的恶炒从此退出市场，证券投资回归价值投资成为现实，这正是每个中国投资者所梦寐以求的。

　　国际资本市场的实践已经证明，市场规模越大，流动性越好，机构投资者越成熟，资本市场价格发现功能的发挥就越充分，各类资产就越能得到较为合理的价格。

　　随着我国经济进一步融入全球经济循环中，资产定价能力和机制将直接关系中国资产定价的话语权，直接影响到中国企业的国际竞争力。未来，随着我国资本市场基础制度建设的逐步健全，多层次资本市场体系的建立，投资者结构的进一步改善，中国股市的价格发现功能将发挥更为充分的作用，股市的运行也必然会随之趋于健康、平稳。

　　任何股市波动实际上都可以说是一个价格发现的过程。这种决定资本市场走向的功能有时可能会在短时间内失灵，但以长远的眼光来放眼资本市场，你会发现：无论经历怎样的坎坷，价格发现功能一定会发生其应有的作用，价格最终会向价值回归。这，就是资本市场的永恒魅力。

    一段时间以来，随着股市与宏观经济的联系越来越紧密，经济数据成为投资者最为关心的信息。

    国家统计局数据显示，今年上半年经济增速回落１．８个百分点，这其中既有我国主动调控，采取一系列措施防止经济增长由过快转为过热有关，同时，也和世界经济不景气，外需不振有关，不过外围的不利因素并未严重影响中国经济增速。

    李康认为，尽管今年以来，全球通胀压力加大，世界经济增速放缓，但是中国经济并没有受到太大的影响。这一方面说明中国宏观调控的成效明显，另一方面也是由于内需增长强劲，中国经济依然存在较强的增长动力。

    国泰君安证券研究员姜超认为，上半年国内生产总值（ＧＤＰ）的增速好于预期，加上投资名义增速维持高位，这表明今年ＧＤＰ出现大幅下降的可能性不大，经济增长仍将持续。

    股票市场正是对未来经济预期的反应，平稳较快的经济增长将是决定股市走势的最基本因素。招商证券研究员薛华认为，目前的经济增速是在去年较高的基础上实现的，去年同期的经济增速为１２．２％。从这一点可以看出，目前的经济增速仍然较高。

    除去经济增速继续保持之外，居民消费价格总水平也出现了预期中的回落。国家统计局总经济师姚景源说，５月和６月份ＣＰＩ无论同比还是环比均有所下降。全年有望呈现前高后低的态势。这表明宏观调控在抑制物价过快上涨方面取得明显成效。预计下半年ＣＰＩ将继续回落。

    姜超认为，６月份ＣＰＩ出现回落符合市场预期，其利好作用可能已被提前消化，而在经济增长持续的背景下，物价上涨的压力依然很大。

    值得关注的是，６月份工业品出厂价格（ＰＰＩ）同比上涨８．８％，涨幅比上年同期高４．８个百分点，ＰＰＩ与ＣＰＩ走势分歧的情况仍在延续。分析人士指出，在这种趋势下，利润将进一步向上游行业转移，这对处于上游行业的上市公司是利好，但下游企业则会受到一定程度的影响。

    从短期来看，股市的走势决定于多种因素，可能出现与宏观经济的暂时背离。但是从长期来看，股市与实体经济走势将保持一致性。实体经济的增长，反映在股市上，必然会给投资者带来财富增加的结果。也就是说，长期看，如果经济增长快，股市就往上涨。

    经过前期的大幅下跌，在宏观经济基本面不变的大背景下，投资者对于股市未来的预期也在发生变化。环球金融服务集团（ＩＮＧ）近日发布的调查报告显示，中国投资者二季度情绪指数总体下降，但对三季度股市保持乐观。根据调查，６６％的投资者对三季度经济持乐观态度，６２％的投资者预计三季度投资回报率将有所上升。

    这项调查还显示，受物价上涨的影响，７９％的受访者打算重新配置目前的投资组合以及（或者）增加投资来应对通货膨胀。在表示将重新配置资产组合以及（或者）增加投资来应对通货膨胀的受访者中，４２％的人正考虑投资黄金，４０％的人正考虑投资股票。

    分析人士指出，尽管中国经济上半年保持了平稳较快发展，但是也要看到，世界经济放缓对中国经济的负面影响正逐步显现。而判断股市本身的短期走势，除基本面之外，还需要综合考虑众多复杂因素。