http://blog.tom.com/licai86 zh newblog.tom.com RSS http://blog.tom.com/licai86/article/267.html 差几步    http://www.china-cbn.com/CBNBlogs/licai86    20060625
    大宗原材料商品市场在世界各地广泛存在,各国由于资源分布的不平衡,对各种不同类型的原材料商品进行了大规模的进出口国际贸易.正因为原材料商品的应用极其广泛,所以滋生出各种不同类型的市场.在中国目前主要以商品期货市场的形式存在.
    而期货市场是资本市场的一个重要组成部分,但大家对于股票市场的认识却比期货市场深刻得多.实际上股票市场是期货市场的高级形式,实际上大家用贷款买房子就是一种类似期货的形式,我们国家正处于转型期,经过这几年股票市场的大洗礼,人们对于股票市场的认识逐步深刻.
    从商品期货到股票至少需要几个重要环节.
    1: 经营风险: 如果商品的价格上涨了,理论上生产这种商品的上市公司的业绩也会适度提升,然而有些上市公司的业绩却可能不升反降,其中原因可能各种各样.
    2: 诚信风险: 如果公司的业绩提升了,理论上上市公司的财务报表也会同比例提升, 由于某种原因,上市公司的财务报表却隐藏利润, 显示业绩平平.
    3: 系统风险: 如果上市公司的财务报表业绩提升了, 理论上上市公司的股票价格会同步上涨, 然而由于系统风险, 在大熊市期间, 上市公司的股票价格却不升反降.
    4: 政策风险: 价格受供需关系的影响比较大, 而股票的供给控制在管理部门手中, 需求存在于投资品市场的比较中, 如果股票价格暴涨, 明天就可以发一个发行1000亿新股的通知; 商品的供给受资源的约束, 很难在短时期内大幅度增加(如果管理部门早作打算,当然还是有很多办法).
    反过来, 在期货市场, 只要商品的价格上涨了, 而您又买入并持有这种商品的合约, 您的投资收益是完全可以得到保证的! 基本上不存在经营风险,诚信风险,股票市场系统风险和政策风险,当然商品市场本身的风险是不可避免的. ]]> 2006-06-25 08:49:19 http://blog.tom.com/licai86/article/266.html
ZT
罗杰斯预测:油价金价可望“成百”“上千”  证券时报　2006年04月27日　记者李昌鸿　
罗杰斯再次接受证券时报专访时预测油价金价可望“成百”“上千”称将在适当的时机买入中国股票。
　　在上周五国际油价一举攻破75美元心理大关和黄金、白银和铜等商品价格出现暴涨并分别创出多年新高之际，证券时报记者继去年9月14日之后再度专访了全球知名投资大师量子基金创始人之一――罗杰斯。罗杰斯仍然看好商品市场，并称油价和金价将分别有望触及100美元和1000美元大关，他还看好中国股市，并称会在适当的时机买入中国股票，此外，他还认为美国经济很可能在年内出现衰退。
　　记者：上周五，国际油价已突破75美元大关，您如何认为未来油价的走势，它会否突破100美元大关？ 
　　罗杰斯：正如我以前所言的那样，由于美国、中国和印度经济增长强劲，从而带动全球对石油巨大需求，再加上全球石油储量日益下降，近几年来全球几乎没有再发现新的大型油田，这样就使得供求关系日益紧张，这必然导致油价高涨，未来油价将触及100美元大关。
　　记者：除石油之外，您如何看待黄金、糖等其他商品市场？
　　罗杰斯：商品牛市平均长达17年，而到目前为止，只过了7个年头，即还可以有近10年大牛市。在商品牛市展开后，几乎各类商品都会突破历史高位，尽管黄金期货近期突破每盎司630美元大关，创出25年新高，但是由于能源和原物料价格将持续飙升，进而带动黄金价格上涨，金价将有望升至1000美元的历史高峰。
　　我认为，在全球经济增长强劲之际，从食品到饮料等均对糖的需求上涨。此外，为了应对高油价冲击，不少国家如巴西将糖转化为乙醇作为替代性能源，此外还有许多国家增加对糖的储备，从而令糖价格近年随着石油价格而不断上升，国际糖价在1999 最低见每磅4.36美分，现在已升至17美分，今年糖价还可以再上涨300%。此外，铜已创出历史新高、白银创出20多年新高，而锌和铅等商品也分别创出多年新高，这些商品价格仍将有望创出新高。
　　记者：中国政府已采取多种措施改善A股市场环境，并让保险资金、企业年金等多方资金进入股市，目前中国A股出现持续上涨，您是如何认为中国A股市场的前景？
　　罗杰斯：我一直看好中国经济前景和看好中国市场的潜力。中国经济出现持续、快速的经济增长，这给中国股市提供了良好的发展条件。2004年5月，我到中国作投资报告时，当时我并不看好中国股市，现在在中国政府大力整治股市发展环境和夯实发展基础后，股市环境出现积极的变化。我看好中国许多优质股票，尤其是那些与原材料和资源等方面的股票，在商品市场繁荣的带动下，其将有良好的表现，我今年将在适当的时机开始买入中国股票。
　　记者：目前有许多迹象显示全球股市和商品市场均创出多年新高，好象以美国为主的全球经济将在2006年见顶，不知您是如何认为未来全球经济的走势？
　　罗杰斯：由于受高油价打击和美国房地产市场持续降温的影响，同时美联储为了抑制通胀，导致加息周期过长和银根收缩过紧，美国住房交易出现持续下跌以及房价下跌，而房地产为美国经济增长贡献了2/3，它的持续降温将导致美国经济很可能在年内出现衰退，这样将会使全球经济增长放慢。
 
  ]]> 2006-05-06 18:20:01 http://blog.tom.com/licai86/article/265.html
    经过两年多的关于房地产投资的学习,终于初步明确了租金投资回报标准:

高潮泡沫期:&nbsp; 住宅:<4%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 商业地产(酒店,办公楼):<6%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 商铺:<8%

大众关注期:&nbsp; 住宅:4%---6%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 商业地产(酒店,办公楼):6%--8%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 商铺:8%--10%

投资复苏期:&nbsp; &nbsp; 住宅:6%--8%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 商业地产(酒店,办公楼):8%--10%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 商铺:10%--12%

安心买房期:&nbsp; &nbsp; 住宅:>8%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 商业地产(酒店,办公楼):>10%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 商铺:>12%

&nbsp; &nbsp; 房地产投资的最迷人特点: 在市场经济环境里投资20年以后,房地产价值几乎肯定大于房地产投资的初值.但会计处理却每年在折旧.在美国,平均房屋中价每年大概增值6%左右,1940年2938美元的房屋到2000年已经增值到119600美元(大概40倍).

&nbsp; &nbsp; 由于房地产在金融界中一般当作投资标的来对待,而老百姓却将房地产当作消费品;因此金融界将房地产与其它投资产品来比较是否具有具有投资价值,老百姓却将房地产价格与自己的收入水平来比较,但高收入阶层常常是少数人,一般的工薪阶层往往觉得房地产价格总是太贵. ]]> 2006-04-12 18:09:04 http://blog.tom.com/licai86/article/264.html
&nbsp; &nbsp; 中国从计划经济到市场体系的转变过程中,我们对于房屋的认识水平也在慢慢变化.

第一阶段:&nbsp; 房屋是住房.
&nbsp; &nbsp; 房屋是用于居住,不用于交易,具有使用价值,现在广大农村的房屋大多处于这种状态,原来的企事业单位的分房也差不多如此, 业主只有租赁权, 现在的租户的房子也是这样.

第二阶段:&nbsp; 房屋是商品.
&nbsp; &nbsp; 房屋具有价值,可以用货币单位来进行度量,可以进行交换,能够买卖,业主有了所有权,可以显示自己的身价.

第三阶段:&nbsp; 房屋是金融工具.
&nbsp; &nbsp; 房屋可以获得金融机构的贷款支持,业主能够提前消费,享受人生.同时可以优化个人的金融资产结构,为金融机构提供业务支持.

第四阶段:&nbsp; 房屋是投资工具.
&nbsp; &nbsp; 房屋可以用于出租,获取租金收入,优化个人的金融资产收入,同时,如果国家施行通货膨胀的金融政策,房屋还可以长期升值,房屋可以获得资本利得.

第五阶段:&nbsp; 房屋是政绩工具.
&nbsp; &nbsp; 房地产业是国民经济中一个重要行业,房地产产业链在GDP中占有重要地位,而各级官员的政绩考核制度中如果增加了这项指标,在一个不完整的市场经济体系中,迅速发展房地产产业链,就可以快速增加GDP总量,透支未来几十年的消费.

第六阶段:&nbsp; 房屋是金融产品.
&nbsp; &nbsp; 房屋是商品,既有价值,又具有使用价值,既有金融机构的支持,又有政策的强力支持后,房屋就从商品晋升到金融产品,除了受到产品的供需关系的影响以外,又受到金融大鳄的操控,价格上窜下跳,呈现了金融产品特有的不确定性.

&nbsp; &nbsp; 您对于房子的认识,处于第几阶段?&nbsp; 您的房子处于第几阶段?

]]> 2006-03-13 10:41:03 http://blog.tom.com/licai86/article/263.html
直接接触"钱财",是在会计部门。学过金融的都知道，人行的“联行”结算数额是最大的，当时每天经手的资金都有数千万。同事都很年轻，开玩笑经常说“把钱划到自己帐户上一辈子够了”（其实真有这么干的，盐城会计部门4人勾结盗了4个亿）。&nbsp; &nbsp;
后来发行科偶尔人手不够的时候，帮他们装卸现钞，知道了一麻袋100面额的钞票是400万，当时的感觉如果发一麻袋，自己还真抗不回家。进入银行第二年的时候，动了买房的念头，但那时侯没有“按揭”，我没想动用父母的继续,资金不够，放弃了。

两次经历，使我开始仔细思考什么是“钱”，什么是真正的财富，以及如何去取得财富。

单位只有几个"老银行",没事的时候,我就翻阅档案和统计数据以及与老银行聊天.&nbsp;
另外当有时候思路走入"穷途",我喜欢去与父母和长辈聊天"取经"(需要提示大家的,前辈也许不能给你太多的直接指教,但可以告诉你"历史".)

93年的时候,朱XX兼任人行行长,对金融进行了大规模的治理整顿,基层人行也收到大量文件,其中也有大量带密级的文件.

从老银行那里,我了解了1988年左右的"金融混乱",亲身经历了1993年的金融三乱治理.(从中把握了我第一次"全仓"国债投资理财),知道了什么是通货膨胀.

后来在开放的统计资料里知道了1980、1984、1988都是通货膨胀的顶峰期。

对我震动最大的是，1993年当年全国存款增加幅度为50%（大致数），1994和1995年存款增加幅度都在30%。

我明白了，不理财，你只能走多远......

贴点写给理财小组学员的资料
一、以直接调控为主的改革阶段。
1、1980-1984年（两个经济波峰）。农业改革。1980年和1984年是改革开放开始后，两个经济增长的快速时期。经济快速增长的原因在于农村受到压制的生产关系得到释放，人们受到压抑的劳动积极性得到释放，也与当时贷款的大量投放有关。这也是通货膨胀比较高的两年，由于当时的经济总量基数不大，在强硬的行政手段下，通货膨胀比较容易地得以控制。
这个时期的富翁主要出在农村，就是“万元户”。大量农民由于家庭副业开始致富。同时当时物价水平非常低。我老家在1980年盖了新房，五间正房，三间偏房。一共花费2000元。
这个时期，农业取得大丰收。1978年，我们这小麦亩产仅仅200-300斤，1983年分产到田，亩产迅速达到500-600斤。后来在1990年达到900-1100斤。
但是这个时期的富翁，文化水平严重偏低。致富的基础是养殖、瓜果种植。自身能力水平提升空间有限。他们在经济快速发展中，很快就消失得“无影无踪”。万员户是很悲哀的一代，短短四年，就消亡了。

2、1984-1989年（两个经济波峰）。工业改革。改革开放的第一个阶段完成后，我国解决了“无农不稳”的问题。1984年通货膨胀被很容易地控制，高层并没有给予足够重视。农业问题得到解决后，工业改革提上日程，这段时期的主题是改制，乡镇企业得到极大发展，而中型和大型企业由于机制不灵活，日渐衰落。总结一下，这个时期是以掏大空企业为主基调。这个时期，发财的是所谓的“乡镇企业家”、业务员和一些开始规模经营的经销户。
期间，乡镇企业很容易地得到大量贷款，也取得快速发展。但是乡镇企业管理层普遍素质不高，行为盲目性非常大，只要能够维持企业周转，企业效益等都可以不管。1989年，金融问题十分严重。当时动用了“抽奖”等特别政策，才度过危机。但乡镇企业得到贷款逐步受到控制。
据说，天津大邱庄就是抓住此次历史机遇取得发展的。
这个时期，大部分乡镇企业家不懂得“在合适的时机要扩张企业规模”、“在必要的时候也必须收缩企业规模”。很多企业，由于不知道经济的周期规律，在五年内跨掉了。
出于对短缺时代的恐惧，1989年彩电、电子产品、柴米油盐成为人们大肆抢购的对象。很多人印象深刻。

1991年我去亲戚家串门，见过他们花6000抢的两台18寸的彩电。----受害者。

3、1989-1993年（两个经济波峰）。在1990年年中，经济过热问题才得到有效控制。经过1990、1991年的经济结构调整（如果你仔细阅读有关文章，你就发现我过经济一直到现在一直在调整），经济继续平稳向前发展。但是D公在1992年“再快一点”的政治要求，使得经济突然加速，大量银行贷款出笼，在海南炒作“房地产”和股票。实体经济和虚拟经济同时通涨（1993-1995年3年通涨总合达到60%）。
1993年的大通涨是不怪J的。
据说，1993年金融工作会议开了好久，有关专家根本没有有效回笼资金的方法。出于不得不为之的目的，出台了对3年以上定期存款和3年以上国债的“保值贴补”政策。1993年5月第一次提高利率，没有效果（并提前泄露），7月份不得不再次提高利率。同时开始治理金融“三乱”。海南房地产泡末迅速破裂。这个时期，实体经济进步不大。一切跟做梦一样，并且一下就醒了。
期间发财的是“金融倒爷”--杨百万。炒作房地产并在泡末破裂前脱手的一些炒家和非常少的“比较精明”的乡镇企业。
这个时期，倒卖国债是比较赚钱的，当时的利率奇高。并且人们不认同这个新事物。但当时都是3-5年期国债。倒卖根本无法“长期化”。

4、1993-1996年（经济顶部高速发展）。在1993年开始的控制通货膨胀中，是行政手段和经济手段一起使用的，并提出了“经济软着陆”的概念。这个时期，商品普遍“供不应求”，经济快速发展，实业经济非常赚钱。大量私营企业开始显现，在地位上迅速取代乡镇企业（甚至大部分是精明的乡镇企业家直接转化私营企业主）。
这是时期，是实体经济大发展的时期。这个时期，虚拟经济--国债投资是很好的机会，直接买入国债，持有到期是个很不错的方法。但当时也无远期国债，这是一个遗憾。
二、以间接经济调控为主的阶段。
5、1996-2000年11月（经济下滑期）。1996年，经济已经基本理顺，但由于1993年将存款利率调整得非常高（11.97%），这个时候需要迅速地大幅度地调低利率。但是某些人受“成就感”束缚，没有放开手脚，继续“软着陆”思维，根本没有启动经济的概念。
刹车时间过长，导致经济“熄火”。自1998年，大力使用扩张型财政政策，但收效不大。其实根本原因，货币政策的效果10倍于财经政策。货币政策的偏紧抵消了财政政策的效能。
这个时期，是实体经济的灾难时期，大批钢铁、化工等“重型工业企业”陷入泥潭，走向破产；也是虚拟经济的大发展时期，股市自1996年1月-2001年6月，大批股票价格上升4倍以上。
这个时期，如果重型工业企业（包括煤炭等）在1996年收缩投资了，则可以避过此一劫，否则不死也要脱层皮。比较好的行业是扩张型财政政策的受益者：高速公路、水利、桥梁、铁路等大型基建项目。股票市场投资受益最大。1998年前后在证券市场进行国债投资受益也很好。

下面这段有些与主题无关，但对你们还是有学习意义的。
6、2000年11月至2004年10月（经济上升初期）。2000年，利率降低到1.98%+20%利息税的实施，使得定期一年存款收益率不到1.6%。金融改革将降低商业银行不良贷款率为重大目标。很多银行找到了“大空子”。不良贷款率=不良贷款/总贷款余额。增加分母（贷款总额）是一个很不错的办法。放贷积极性有了极大提高。“扩张型货币政策”开始显现。
在经济增长开始的时期，往往是投资周期最长的行业是先涨的。2001年的特点是：利率最低--借款成本最低；房地产投资长达7年低迷，发展长期空白，有极大潜力；银行贷款热情十分高涨+按揭贷款在1999年推出（外国一般是7成按揭-放大3.3倍，但咱们国家一引进就成了8成，房子购买力直接放大了5倍，财富赚钱效应直接放大5倍）；89年抢购风教训（当时人们不富裕，抢购的彩电柴米油盐很快贬值；2000年很多人手中有相当的积蓄）；股市投资已经达到疯狂的地步（当时股市专门的申购资金为6000亿），风险比较大，部分资金在寻找新投资品种。多重原因使房地产成为财富的“释放口”，现在知道你的房子为什么在过去几年中涨钱了吧？
房地产的火暴使得钢铁、电力和水泥短缺，造成铁矿石、煤炭和发电供不应求，部分商品接力跟风涨价。这是2004年年中经济调控的直接原因。调控中，央行两次调高存款准备金缴存比例，锁定资金，减少基础货币供应量。
在这个时期，房地产投资是收获最大的一个行业，投资煤炭、电力、石油等，也都是好项目，但投资股票和债券将亏损累累。这个时期中，2001-2003年经济发展是正常的，2003年年中，人民银行提出了房地产有过热的迹象看法，这是非常正确的。但这个报告立即在8月份被建设部和国务院崩了。
上海、杭州以房地产为先导，启动经济的做法是比较好的。 即炒高一个小地皮，引起示范效应，使得地价上涨，政府通过出售土地，套取资金用于基础经济建设。这种做法是正确的，但做事必须讲求一个度。这个度在2004年底，已经失控。很多房地产商运用雇人排队、内部炒做、作假等手法进行销售，房子价格已经离谱。据说，某常委专程为此事去上海市委“谈话”定调。

重申一下，本文内容为个人对金融的理解。同时1993-1996年的历史也早无秘密可言。

有人说，我还是没有看明白，不理财能走多远。 那我再来点公开数字。

下面采集国家统计局的数据。不信自己去查。
http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/

项&nbsp; &nbsp; 目 |&nbsp; 1985&nbsp; &nbsp; &nbsp; |&nbsp; 1990&nbsp; &nbsp; &nbsp; |&nbsp; 1993&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; |&nbsp; 1994&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; |&nbsp; 1995&nbsp;
各项存款&nbsp; |&nbsp; 4273.03&nbsp; &nbsp; &nbsp; 11644.83&nbsp; &nbsp; 23230.33&nbsp; &nbsp; 29327.8&nbsp; &nbsp; &nbsp; 38782.6
城镇储蓄&nbsp; &nbsp; 1057.81&nbsp; &nbsp; &nbsp; 5192.58&nbsp; &nbsp; 11187.58&nbsp; &nbsp; 15844.5&nbsp; &nbsp; &nbsp; 21941.0
——————————————————
各项贷款&nbsp; |&nbsp; 5905.51&nbsp; &nbsp; 15166.36&nbsp; &nbsp; 26461.14&nbsp; &nbsp; 31602.9&nbsp; &nbsp; &nbsp; 39393.4

你计算存款增长幅度。&nbsp;
1993年/1990年=23230.33/11644.83=199%。
3年增幅99%。
1994年/1993年=29327/23230=增26.2%。
1995年/1994年=38782/29327=增32%。

你算1995/1985十年的呢？38782/4273=907%&nbsp; 十年增长了807%。

你现在明白1990年以前的富翁怎么很快消失的了吧？不适应新的发展，被历史淘汰了。

中国人民银行网站数据 2005-12-31
金融机构人民币信贷收支表（提示：仅是人民币）&nbsp; 亿
各项存款&nbsp; &nbsp; 287163.02&nbsp;
储蓄存款&nbsp; &nbsp; 141050.99&nbsp;
各项贷款&nbsp; &nbsp; 194690.39

2005年底各项存款/1995年底各项存款=287163/38782=740%
2005年底储蓄存款/1995年底储蓄存款=141050/21941=643%
（注明：由于利息税的因素，目前大批储蓄存款以企业存款、股金的方式逃避利息税，此数据严重失真）。
---------------------------------------
2005年底各项贷款/1995年底各项贷款=194690/39393=494%

大家知道，我国一年储蓄存款利率在1997年10月23日下降到5.67%。1999年6月10日调整到2.25%。&nbsp; 这个时期，大部分人的资金是没什么增值空间的。从1995.12-2005.12在如此低利率水平下，国家各项存款纯增长640%。&nbsp; 你是不是心惊胆战呢？

10年前，100万是个大数目，但是现在呢？&nbsp; 大贪污犯一弄就是“几千万”。

看到这些，我想大家应该明白了，如果你10年不进行资本（资金）运作，你的存款将贬值为原来的1/7.4。
从历史，我们可以知晓未来。

现在你们应该明白，保险增值理财说20-30年以后，你资金能翻番。是什么骗人的把戏了吧？
大家也不要埋怨咱们的国家，因为这是“发展中国家的通病”--高增长高通涨。

小平同志早就说过“发展是硬道理”。其实这句话也蕴涵着这样一个含义----在“微痛的通货膨胀“中弱化并解决问题。

理财和赛跑一样，你比不过别人，就被淘汰了。

我再引申一下。&nbsp; 给大家解释一下中国的银行业发展，以使你们安心。

在金融界有个约定俗成,就是1996年以前贷款可以借口"政策贷款",国家统计局:1996年底各项贷款总额61156亿.
(提要,目前各银行和信用社等不良贷款包袱大部分都是在在1996年遗留下来的.)

为说明问题,我们假设一个非常严重的不良贷款比率45%(我觉得这个比率够高的,提示,仅是假设.),则不良贷款总额61156*45%=27520亿.

很多人可能不知道,在1999年左右,我国对商业银行的不良贷款剥离了13000万亿.&nbsp; 目前的农村信用社改革也消化2000亿.

那么历史包袱还剩余27520-13000-2000=12520.

计算:
除以2005年底各项贷款总额=12520/194690=6.4%.
除以2005年底各项存款总额=12520/287000=4.3%

大家知道,在1996年银行不良贷款比率非常高的情况下,金融危机都没有爆发,从1995-2005,各项存款纯增长了640%(这个时间内不良贷款增长不多).过去的不良贷款都已经被极度弱化.

所以现在如果有人张嘴说大规模的"银行支付危机"和挤兑,都是胡说八道.我可以保证,不会发生的(当然个别小机构啊什么的可能).

历史利率回顾:
1999.6.10&nbsp; &nbsp; 2.25%
1998.12.07&nbsp; &nbsp; 3.78%
1998.07.01&nbsp; &nbsp; 4.77%
1998.03.25&nbsp; &nbsp; 5.22%
1997.10.23&nbsp; &nbsp; 5.67%

1998年各项存款&nbsp; 95697.9&nbsp; 2005年287163.

从上面可以知道1998年,我国进入低利率时期,这个时期中,大家资金没有利息自然增值的根基.---这是最近的历史.
287163/95697=300%.

即使在这种低利率时代,如果你不理财,7年,你落后2/3.

对于未来,我很担忧.&nbsp; &nbsp; 因为未来中国可能不是一个好的养老的地方.这种担忧是很严重的.

]]> 2006-02-12 08:54:02 http://blog.tom.com/licai86/article/262.html
&nbsp; &nbsp; 路透东京2月7日电---美国商品投资者罗杰斯周二称,商品市场的涨势还将持续10至15年,因从石油到基本金属的各个商品市场上,需求都远远超过供应,将价格维持在高位.
 罗杰斯还是著名的罗杰斯国际商品指数(RICI)的创始人之一,也是索罗斯的量子基金(Quantum Fund)
集团的共同创建人.他称,股票通常价格高昂,并且可能受限于窄幅区间,而商品市场应会维持升势.
&nbsp; 罗杰斯在东京的学术研究会上称:"如果你想要一个牛市,现在就有一个,并且在未来10到15年内将继续走高,包括原材料,自然资源和商品."
 商品价格的上扬势头已经持续数年,指针原油期货价格较两年前增长了逾一倍,目前黄金价格也接近25年高位.
 罗杰斯称,很多油田产量在下滑,新勘探的金属矿藏寥寥无几,而包括中国及其它亚洲国家在内的全球 原材料需求却在不断增长.他表示,英国、马来西亚和印尼等当前石油出口国在10年内预计将变为进口国.
&nbsp; 罗杰斯称,"油田在减少,矿藏在减少,25年来没有人在产能方面进行投资,供应持续下滑." 罗杰斯于1998年开始编制RICI.根据研讨会上公布的数据,该指数问世以来已经上扬了逾250%.能源占该指数比重约为44%,谷物和油籽所占比重为20%,其它权重分属于金属、软性商品、牲畜和木材. 他称,全球范围内商品市场尚未享有很高的知名度,和希望投资于证券基金的投资者相比,寻觅商品共 同基金的个体投资者的选择面更窄. 他称,"目前全球有7万个共同基金可供公众投资于股票与债券.但据我所知,可投资于商品的共同基金 不足10家."
&nbsp;  罗杰斯称,平均而言过去商品市场的的牛市市持续了15-23年,而在此期间股市的波动通常较小. 不过罗杰斯的投资并非仅限于商品市场.他称,近期他已购买了中国的股票、美国航空公司的债券以及 其它国家航空公司的股票. 他称,周二买入了日本航空(JAL)<9205.T>的股票,而前一天该公司公布了"糟糕的业绩". 日本航空宣布净亏损扩大,因高油价及需求疲弱,并重申其全年亏损的预测,这符合市场的预期.

]]> 2006-02-09 17:40:12 http://blog.tom.com/licai86/article/261.html 罗杰斯看多农产品　农产品将成06商品明星&nbsp; &nbsp; &nbsp; 20060110
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 投资大师罗杰斯对商品一如既往的狂热仍在持续。罗杰斯周一在东京的一个座谈会上说：“软商品，例如玉米、小麦、大豆和棉花仍然非常非常便宜……它们将成为最佳的投资目标。”

&nbsp; &nbsp; &nbsp; 农产品将成商品明星
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在去年12月罗杰斯与实达期货的网络对话中，当被问及“您认为2006年的商品明星是什么”时，他说：“我猜测最好的机会在农产品。”“我猜测2006年最好的机会在某些农产品。从那些处在历史低位、上涨最少的品种开始观察。这并不意味着它们一定好，但是我会从它们开始(观察)。”昨天他的谈话依然显示了他对这些“价值低估”资产的偏爱。
&nbsp; &nbsp; &nbsp;
&nbsp; 　　相对能源金属低估
&nbsp; 　　过去的两年中，在大宗商品的舞台上，能源和金属的表现由为引人注目，农产品却显得“默默无闻”。覆盖19种主要商品的Reuters/Jefferies CRB过去两年累计涨幅达17%，但同期小麦和玉米的价格却下跌了10%和17%。天然气、原油、铜和黄金等商品价格的持续上涨成为推动商品组合的主要力量。罗杰斯昨日也表示，他并没有卖出所持的铜和黄金的打算。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 但能源价格的持续上扬也为农产品价格的走高提供了机会，生物能源对于传统燃料的使用正在改变农产品原先的消费结构。主要代理豆类期货的黑龙江天琪期货也认为，基金做多农产品的理由主要在于与大幅上涨的金属、能源等商品相比，农产品价值相对低估，可以作为规避商品组合风险的替代工具。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;
　　农产品在商品指数中权重加大
　　目前在罗杰斯国际农产品指数(Rogers Int"l Agriculture Commodity Index，RICIA)中，玉米、小麦、棉花和大豆的权重达到了54.44%。而在覆盖商品更多的“罗杰斯国际商品指数”(Rogers International Commodities Index,RICI)的资产组合中，小麦的权重已经达到7%，仅次于原油，位列各商品权重的第二位；玉米位列第三，达到4.75%。在目前全球主要的商品指数中，RICI所覆盖的商品是最多的。截至去年12月，创立于1998年的RICI的累计回报率已经达到230.07%。
　　除了RICI以外，另一主要的商品指数———高盛商品指数(GSCI)早在去年初就将玉米权重从2.76%提高到了4.11%，大豆从1.72%提高到了3.01%，芝加哥小麦从2.71%提高到了3.87%，堪萨斯小麦从1.21%提高到了1.41%。农产品的整体加权目标从11.95%提高到了16.35%。
]]> 2006-01-12 20:35:24 http://blog.tom.com/licai86/article/260.html

美黄金1968-2004月线图

]]> 2006-01-11 08:35:07 http://blog.tom.com/licai86/article/259.html

]]> 2006-01-10 14:40:52 http://blog.tom.com/licai86/article/258.html 李荣融制造天大笑话 政府竟没有拿到国企收益权&nbsp; &nbsp; &nbsp; 2005年12月27日&nbsp; 中财网

　　“国企应该向国家分红”，“现在国资委最大的权没有落实，就是收益权。因为出资人最重要的权是收益权。”国资委主任李荣融在国务院新闻办举行的新闻发布会上的一番话(《中国青年报》12月23日)，让我大吃一惊———直到今天我才知道，国家竟然没有真正拿到国企的收益权！
　　在此之前，我一直“想当然”地以为国有企业(包括国有控股企业)在依法纳税的同时，还要向国资委(政府代表国家，国资委代表国务院履行出资人职责)上交经营管理所需以外的利润(国有控股企业为“分红”)，因为只有这样，才是符合逻辑的。
　　谁投资，谁收益，这是最基本的市场法则。国企的真正“老板”是政府。国企的负责人必须明白：自己只是政府聘任的经理人，而不是出资人，有一定的经营自主权，但不等于拥有所有权和收益权。国有企业是“无限责任”公司，但其权利与义务是对等的。政府之所以要承担“无限责任”的义务，就是因为它拥有企业最主要的权利。
　　还有一点非常重要，那就是国企通常利用公共资源，甚至被赋予某种特权，比如垄断。这些资源和特权能给国企带来超额的利润。而为国家赚钱正是政府创办国企的重要目的之一。虽然国企缴纳了很多税款，但如果仅仅是纳税，那么在对国家的贡献上，国企与私营还有什么区别？
　　众所周知，近几年国有企业，尤其是中央所属的国企，利润年年大幅增长。中国社科院近日发布的《经济蓝皮书》里就有这样的数字：今年上半年，具有行政垄断性质的石油和天然气开采业、燃气生产和供应业、水的生产和供应业，利润总额同比增长分别高达73.7%、65.5%和89.2%。就在这次记者会上，李荣融介绍说，今年央企上交的税额将达到5500亿元，而利润更将达到6000亿元。这些钱是属于国家的。除职工工资福利支出和生产经营所需再投入的资金外，其余的应该交给国家才对。然而，政府这一“最大的、最重要的权”竟然没有落实！
　　当然，利润如果用在扩大再生产上，即规模扩大了、国企增值了，也相当于国家获得了“收益”。但并不是任何企业在任何时候都应该扩张，有时候可能还应该选择不扩张甚至收缩。作为老板，也不会把某家企业的利润始终都放在那家企业的自身扩张上。如果国企“增值”了，但国家一直收不到利润或红利，这种增值对国家或全民有什么实际意义呢？
　　利润没有都用在扩大规模上，又没有上交，那么，钱都花到哪里去了呢？只要不是瞎子，都能看到垄断企业的普遍现象，比如工资畸高、挥金如土。“据审计署披露，国家电力公司4年前召开的一个内部人事干部会议，短短3天时间竟然挥霍了304万元，人均耗费2.4万元……”
　　不过，国企也并不是都能盈利。要是赔了，怎么办呢？一般都是这样：先在国有银行挂账，然后剥离不良资产———最终由国家“埋单”。几大国有银行近年先后两次剥离的1.7万亿元不良资产，其中的大部分不就是国企的“功劳”吗？赚钱了，是企业的；赔钱了，是国家的———天下竟有这样的道理！（盛大林）&nbsp;
　 中国青年报 ]]> 2006-01-01 19:33:22 http://blog.tom.com/licai86/article/257.html
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]]> 2005-12-28 10:36:53 http://blog.tom.com/licai86/article/256.html 　　
　　中国楼市不久将步入第一次全民房地产热之后的经典大熊市。
　　
　　这是我个人的见解
　　总体而言，以上海、杭州、南京、北京、苏州等为代表的在过去几年里房地产曾经持续狂热过的大中城市，房地产价格在2006－2007年起将明显向下转折并步入五年以上的大熊市。
　　房价之所以从目前的价格将向下转折走熊的最根本的要素是（1）居民目前的收入及接下来的收入增长水平所能支撑的房价水平大大低于目前的房价；（2）房地产开发商持续狂热开发导致的供给量与居民剩余的及自然增长的居民购买力之间供过于求的剪刀差将越来越大。除非接下来居民的收入水平持续大幅增长，并且开发商大幅放慢建房速度，房产价格才可能继续维持目前的价格水平或甚至继续稳步上扬。
　　借鉴国际经验，在终于达到几乎所有的人都相信房地产价格仍将持续上扬的狂热程度之后继续维持高位之后的2到3年之间，房地产价格将出现向下反转的拐点。其原理并不复杂：所有的人都坚信房地产仍将持续上扬，其中就包括了这个市场的需求方居民和供给方开发商，居民坚信房价将继续上扬之后，就会急不可待地全力抢购房产，开发商坚信房价将持续上扬之后就会大刀阔斧地全力开发房产。如果在他们树立这样的信念之后楼市继续保温2年以上，绝大多数居民的购买力就会得到释放，而开发商的供给力的喷发却要滞后2－3年，于是居民剩余的购买力加上自然增长的购买力越来越无法消化越来越大的供给量。
　　居民在购买了一次房产之后，要等待10－15后才能够积累起新的购买力，而开发商大多借贷开发，当供过于求持续一定时期之后，部分资金链吃紧的开发商将降价促销，头几次受到剩余购买力的支撑会有回升，久而久之，居民及开发商对房价走势的心理预期将发生逆转，居民的剩余购买力进一步收缩，但开发商缩手却要滞后1－2年，恶性循环，房价将持续下跌。
　　所有的人都说房价只会涨不会跌，大家都已经看到事实上多年来房价一直只涨不跌，大家都坚信，大多数专家都在那样说，你自己也看到听到感觉到了，甚至你也是那样坚信的，那还有什么理由不信呢！那还有什么可能不信呢！还有，“大家都信”不就是可以支撑房价不跌的坚实基础吗！正是这样本性的思想方式，导致绝大多数正常人在楼市合伙误入歧途的。
　　很多人相信，政府并不希望房价大跌。这个见解是正确的，事实上政府都是希望房价长期持续稳步上扬的。但是，最终我们会看到政府不仅在前几年未能控制住房价的暴涨而且在几年后无法控制住房价的暴跌。许多开发商和专家高谈阔论，中国的房地产需求仍将持续增长10－20年，因此，房地产价格在未来10－20年将易涨难跌。，“中国的房地产需求仍将持续增长10－20年”的说法基本上不会错，但由此而推论房地产价格也将持续只涨不跌10－20年就基本上大错特错了。
　　表面上看，政府一直在抑制房价上涨，所以外行人（这个世界上99％以上的人都是外行人）都以为政府害怕、反感房价上涨，甚至以为政府是因为担心房价过分上涨后会导致穷人买不起房没房住而不喜欢房价上涨。实际上，政府真正担心的是，房价持续过度暴涨后的暴跌。如果房价真的能够一直维持上涨，政府没什么需要担心的。在居民大面积地动用银行贷款购买房产后的今天，房产一旦大幅下跌，银行坏帐大幅增长，银行收紧放贷一方面导致居民购买力进一步下降另一方面导致开发商资金链进一步吃紧进而导致房价进一步杀跌，恶性循环，将导致整个国民经济紧缩。
　　政府一方面高唱要抑制房价，另一方面却通过抑制土地供给量去抑制房产供给量，外行人多不理解。实际上，政府做法的出发点是对的。因为，政府已经预计到一段时期之后供给量将导致过于供过于求。政府的在职领导人，都不希望在自己任期之内出现房地产暴跌导致经济危机发生，所以他们会千方百计延缓拐点的来临。他们会通过操控政策、透露信息等方式竭力维系繁荣。平心而论，他们确实希盼“稳步上扬”。 当居民看到房产仍在继续上扬并知悉政府并不希望房价下跌的信息之后，他们接下去会怎么做呢？他们必定更加坚定贪婪急不可待地抢购房产，因而更尽力更快速地消耗着十多年之后才能重新积聚得起来的购买力。
　　但是，当开发商看到房产仍在继续上扬并知悉政府并不希望房价下跌的信息之后，他们接下去会怎么做呢？他们必定更加坚定贪婪急不可待地全力开发，因而使供给量在2－3年后大幅暴增。
　　问题是，即使居民与开发商头脑发热的曲线是同步的，但他们发出能量的时期却相差了2－3年。在供不应求的阶段，房价暴涨增加的购买成本对付了购买力，也就是加倍消耗了购买力。经过2－3年的全面狂热，购买力必将大幅衰减。然而，源自于同一次头脑发热导致的房产开发的供给量的高潮才姗姗来迟，此后，供过于求的剪刀差越来越大，最后，下跌无可避免，因为大部分开发商必须还贷，必须出货，竞相杀价，反向恶性循环。
　　这一次，中国房地产终于达到全民狂热程度的时点基本上起始于2003年，由此，晚一点在2006或2007年，中国房地产应该明显步入熊市。 这一次房地产热，虽然是第二次，但由于15年前时普通居民尚不参与购房，这一次才是真正意义上全民参与全民狂热的第一次房地产热。
　　纵观国际房地产历史，第一次全民房地产热都是极其过度、狂热、经典的，因为居民和大多数开发商还不曾切身体验过房价过山车，居民本能性的对房地产无度霸有的心理与外界房地产热的持续事实之间共振、强化，购买力过度透支，供应力过度开发，几年后终至严重供过于求而使房价不可逆转地持续下跌、暴跌。



]]> 2005-12-21 14:59:10 http://blog.tom.com/licai86/article/255.html
一个底:&nbsp; 跌到净资产; 这样一来国有股的全流通问题就解决了. 因为目前国资委认为高于净资产就算不流失.

一个底:&nbsp; 跌到面值;这样就解决了股权分置问题.因为大部分大股东就是用面值价格来折算成股份的.

一个底:&nbsp; 跌到每股营运资金;这样就解决了股票究竟值多少钱的问题.

如果这一天到来,&nbsp; 那就是投资者的特大利好.
]]> 2005-12-19 17:44:40 http://blog.tom.com/licai86/article/254.html &nbsp; &nbsp; 林权证是县级以上地方人民政府或国务院林业主管部门，依据《森林法》或《农村土地承包法》的有关规定，按照有关程序，对国家所有的和集体所有的森林、林木和林地，个人所有的林木和使用的林地，确认所有权或者使用权，并登记造册，发放的证书。
&nbsp; &nbsp; 根据《森林法实施条例》的规定，森林、林木和林地的权属证书式样由国务院林业主管部门规定，自2000年4月18日起，启用全国统一式样和编号的林权证，该式样外封为绿色塑封，印有烫金国徽和“中华人民共和国林权证”字样，首页套印“国家林业局林权证监制专用章”，证内的森林、林木、林地状况登记表中，分别登记林地所有权权利人、林地使用权权利人、森林或林木所有权权利人、森林或林木使用权权利人、林地及其地上林木坐落、小地名、所在林班和小班、林地面积、主要树种、林木株数、林种、林地使用期、林地使用终止日期、林地四至等，证内还设有变更登记和森林、林木、林地四至范围图。该证经县级以上地方人民政府盖章生效；属于国务院确定的国家所有的重点林区的森林、林木和林地，经国务院林业主管部门盖章生效。2000年4月18日以前已经颁发的林权证（山林权证、自留山证等）仍然有效。

（二）什么是林权权利人
&nbsp; &nbsp; 林权权利人是指森林、林木和林地的所有权或者使用权的拥有者。所有权是指对森林、林木和林地的占有、使用、收益和处分权。使用权是指根据合同或有关规定，使用他人的森林、林木和林地的权力；使用权不是所有权，也不是所有权中的使用权能，而是从所有权中分离出来的由非所有人行使的权能。林权权利人可以是个人，也可以是法人或者其他组织。
&nbsp; &nbsp; 根据《宪法》、《土地管理法》和《农村土地承包法》等法律规定，我国林地实行社会主义公有制，即全民所有制和劳动群众集体所有制，林地不得买卖。全民所有（即国家所有）的林地、林木，其所有权由国务院代表国家行使，国务院是所有权的拥有者。国家依法将国有林地、林木无偿划拨或者有偿出让给企事业单位、个人或者其他组织，企事业单位、个人或者其他组织只是该林地、林木使用权的拥有者。通过无偿划拨获得林地、林木使用权的拥有者，其使用权是有限的，只有依法经营管理和收益权，不得将使用权转让。确需转让的，应当先办理国有林地、林木的出让手续并交纳出让金。经依法出让后，受让方可以将受让期内剩余期限的部分或全部使用权依法转让给第三方。国有林业企事业单位对其经营范围内的林地和林木，通过建立管护责任制等形式，将林地使用权、林木经营权落实到内部职工的，是劳动关系，其林权没有发生变化，林权权利人也没有发生变化。
&nbsp; &nbsp; 农民集体所有和国家所有依法由农民集体使用的林地，以及其它依法用于农业的土地，国家实行农村土地承包经营制度。农村林地承包采取农村集体经济组织内部的家庭承包方式，不宜采取家庭承包方式的荒山、荒沟、荒丘、荒滩等宜林地，可以采取招标、拍卖、公开协商方式承包。农村林地承包后，林地的所有权性质不变，只是使用权变化。林地的所有权权利人是发包者，林地的使用权权利人及其林地上林木的所有权权利人是承包者。农村林地承包后，可以依法流转。通过家庭承包后依法转让或者互换的，确立新的承包关系，林地使用权和林木所有权变化，林权权利人变更；依法转包或者出租给第三方的，承包方与发包方的承包关系不变，林权权利人也不变。通过招标、拍卖、公开协商等方式承包农村荒山、荒沟、荒丘、荒滩等宜林地的，经依法登记取得林权证的，其林地承包经营权可以依法转让、出租、入股、抵押或者其他方式
流转；依法转让的，确立新的承包关系，林地使用权和林木所有权变化，林权权利人变更；依法出租、入股的，承包方与发包方的承包关系不变，林权权利人也不变；依法抵押的，抵押期间并不转移林地、林木的占有、使用、收益权，林地使用权和林木所有权不变，林权权利人也不变；当抵押人不能履行到期债务时，抵押权人依法处分该林地使用权、林木所有权并以所得价款优先受偿后，林地使用权和林木所有权变化，林权权利人变更。

（三）如何取得林权证
1、林权登记申请
&nbsp; &nbsp; 林权登记分为初始登记、变更登记和注销登记。改变森林、林木和林地所有权、使用权的，应当依法办理变更登记手续。变更登记和注销登记应当到初始登记机关的林业主管部门提出登记申请。
&nbsp; &nbsp; 林权权利人为个人的，由本人或者其法定代理人、委托的代理人提出林权登记申请；林权权利人为法人或者其他组织的，由其法定代表人、负责人或者委托的代理人提出林权登记申请。
&nbsp; &nbsp; 依法使用国务院确定的国家所有的重点林区的森林、林木和林地的单位，应当向国务院林业主管部门提出林权登记申请，由国务院林业主管部门确认林权，登记造册，核发证书；依法使用国家所有的跨行政区域的森林、林木和林地的单位和个人，应当向共同的上一级人民政府林业主管部门提出登记申请，由该人民政府确认林权，登记造册，核发证书；依法使用国家所有的其他森林、林木和林地的单位和个人，应当向县级以上地方人民政府林业主管部门提出登记申请，由县级以上地方人民政府确认林权，登记造册，核发证书；未确定使用权的国家所有的森林、林木和林地，由县级以上人民政府登记造册，负责保护管理。
&nbsp; &nbsp; 集体所有的森林、林木和林地，由所有者向所在地的县级人民政府林业主管部门提出登记申请，由该县级人民政府确认所有权，登记造册，核发证书。单位和个人所有的林木，向所在地的县级人民政府林业主管部门提出登记申请，由该县级人民政府确认林木所有权，登记造册，核发证书。使用集体所有的森林、林木和林地的单位和个人，应当向所在地的县级人民政府林业主管部门提出登记申请，由该县级人民政府登记造册，核发证书，确认森林、林木和林地使用权。

2、登记申请需要提交的材料
&nbsp; &nbsp; 林权权利人提出初始登记时，应当提交以下材料：（一）林权登记申请表；（二）个人身份证明、法人或者其他组织的资格证明、法定代表人或者负责人的身份证明、法定代理人或者委托代理人的身份证明和载明委托事项和委托权限的委托书；（三）申请登记的森林、林木和林地权属证明文件；（四）省、自治区、直辖市人民政府林业主管部门规定要求提交的其它有关文件。
&nbsp; &nbsp; 林权权利人提出变更和注销登记时，应当提交以下材料：（一）林权登记申请表；（二）林权证；（三）林权依法变更或者灭失的有关证明文件。

3、林权登记发证的程序
&nbsp; &nbsp; 各级人民政府的林业主管部门是林权登记申请的受理机关并依法履行相应职责。各级林业主管部门在接受林权权利人的登记申请后，首先要对申请材料进行初步审查，经审查认为申请材料符合《森林法》及其实施条例、《农村土地承包法》、《林木和林地权属登记管理办法》等规定的，应当予以受理；认为不符合规定的，应当向申请人说明不受理的理由或者要求林权权利人补充材料。
&nbsp; &nbsp; 各级林业主管部门，对已经受理的登记申请，应当自受理之日起10个工作日内，在森林、林木和林地所在地进行公告。公告期为30天。在公告期内，有关利害关系人如对登记申请提出异议，登记申请受理机关应当对其所提出的异议进行调查核实。如有关利害关系人提出的异议主张合法有效，属于林权权属争议的，应暂停登记申请的受理并移交权属争议调处机关处理后，依据处理结果，再重新受理；属于申请人侵权的，应停止受理，并通知申请人。如有关利害关系人提出的异议主张无效的，应继续受理。
&nbsp; &nbsp; 公告期满后，需要进一步受理的，申请机关应组织有资质的林业调查队伍，现地核实申请登记的林地所有权权利人、林地使用权权利人、森林或林木所有权权利人、森林或林木使用权权利人、林地及其地上林木坐落位置、小地名、所在林班和小班、林地面积、主要树种、林木株数、林种、林地四至等是否准确，申请材料中的权属证明材料是否合法有效，有关图件中标明的界桩、明显地物标志、界线是否与实际相符合。经现地核实后，数据准确、权属合法有效、图件符合实际的，申请受理机关应当自申请之日起3个月内，报请同级人民政府予以林权登记并核发林权证书。否则，申请受理机关应当以书面形式向提出登记申请人告知不予登记的理由。
&nbsp; &nbsp; 地方各级人民政府应对同级林业主管部门报请予以林权登记并核发林权证的请示进行审查、核准，防止出现重复林权登记或林地与耕地、草地、使用水面等登记发证重叠情况，经审查、核准无误的，准予登记并及时核发林权证。地方各级人民政府的审查、核准程序是林权发证的必需履行的程序，林权证内的发证机关盖章处只有县级以上地方人民政府或国务院林业主管部门盖章后生效，使用其他印章是无效的。
&nbsp; &nbsp; 国务院林业主管部门或者省、自治区、直辖市人民政府以及设区的市、自治州人民政府核发林权证的，登记机关应当将核发林权证的情况通知有关地方人民政府。 ]]> 2005-11-18 11:07:52 http://blog.tom.com/licai86/article/253.html &nbsp; 【开利财经消息】由于今年美元持续强势，从2002年起开始大手笔赌美元下跌的美国“股神”巴菲特终于开始平掉部分美元空头仓位。
&nbsp; &nbsp; 巴菲特旗下的投资公司伯克希尔?哈萨威公司(Berkshire H athaway Inc。BR K -A 。N)上周五公布的第三季度业绩显示，该公司减持了面值50亿美元的外币远期合约，减少的幅度达到23%。同时哈萨威公司第三季度净利大幅减少48％，仅5。86亿美元，每股盈利739美元，是2001年以来的最低水平。
&nbsp; &nbsp; 从2002年起，巴菲特认为美国经常账户赤字不断扩张，因此开始看空美元，大笔买入卖空美元的远期合约，这项投资从2002年至2004年度共为哈萨威公司带来约30亿美元的盈利。
&nbsp; &nbsp; 但踏入2005年，由于美联储连续加息，使得美元利率与其他主要货币利率之间的差距不断缩小，国际游资开始从其他货币中流动到美元上，支持了美元的连续上扬。美元从年初到目前兑几种主要货币的升幅已经达到或超过10％。其中，美元兑日元今年已上升了15。3%，而兑欧元则升了14。7%。
&nbsp; &nbsp; 事实上，巴菲特在今年第三季度减持美元空头仓位是非常理智的行为。从10月开始，美国因两场飓风引起油价飙升，当地通货膨胀的可能性猛升，加息压力增大，市场对加息周期结束的预期从今年年底拖延到明年第二季度。美元兑其他货币显得更加强势。
&nbsp; &nbsp; 越来越多的巿场人士认为，美联储除了在未来两个月的议息会议上会加息0。25％外，到明年3月的会议上同样也会加息0。25％。也就是说，联邦基金利率将会升至5％才见顶，更看好美元的上升趋势。在这种背景下，相当多的业内人士猜测，巴菲特未来还会继续减持手中的美元空头仓位。
]]> 2005-11-08 10:42:13