在这场比赛之前，火箭正处在本赛季最长的四连胜状态下，虽然是背靠背作战，但昨天火箭胜网队也是意料之中，所以在体力上火箭并不是太吃亏。不过，开场之后，姚明很快就陷入了犯规困境，使火箭的局势非常不利。而姚明因受困于犯规，全场只打了23分钟，得19分5个篮板，而麦迪仅得4分。

比赛最终以90-99火箭客场战败，而骑士则是四连胜(24-4)，新赛季主场14战全胜。勒布朗-詹姆斯拿下了27分9个篮板，他的得力助手莫-威廉姆斯23分，“大Z”伊戈斯卡斯11分。

对于这场比赛，有人评价说：火箭打得非常顽强，无奈裁判限制了姚明的作用，使火箭有心无力，最终败下阵来。

姚明篮下打得很艰难，多次被裁判吹犯规的他对裁判的判罚很是无奈，而骑士队则完全相反，主场作战、队内气氛很好，甚至可以说已经具备了夺冠的气质，主场＋良好的精神状态＋勒布朗最近的神勇表现，骑士的胜利不言而喻。

比赛结束了，勒布朗获得了当月最佳，新浪的体育频道以“街球王复出姚明陷入困境 火箭难挡小皇帝连胜终止”为标题报道了此次比赛，更有网友如此评论此次比赛：詹姆斯无敌，阿泰无畏，裁判无耻，麦蒂无作为。

这个赛季的詹姆斯是无敌的，即将满24岁的他不知道能不能在这个赛季收获他的第一枚NBA总冠军戒指，如果真能如愿，不能不说本命年的他非常的好运！

北京时间的12月31日是他24岁的生日，他代言的广告商NIKE，为了庆祝他的生日，特地在北京的NIKE706里的勒布朗体验中心举行生日Party, 邀请和巨星勒布朗-詹姆斯同天生日的朋友（出生于1983 – 1993间）一起到706共同过生日。

听说届时会有300个人到场，在标准篮球馆里切磋切磋篮球技艺，看看现场的HIP-HOP表演和现场的DJ秀，还能有惊喜的奖品可拿，真是一个不同寻常的生日大聚会！！！

   如果我也能参加这个生日Party该多好，到标准篮球馆过过NBA瘾，体验下詹姆斯全息影像馆，再来一双LBJ球鞋当作生日礼物，哪怕不是最新款的LBJ6呢，嘿嘿！在做梦了。。。。。。

詹姆斯全息影像馆，在这里你可以好好体验一把詹姆斯的魅力，保证让你为这个强壮的男人倾倒，哈哈~~

再来看看昨天的NBA常规赛骑士队客场对阵76人，骑士以101：93客场取胜，这已经是骑士队的第19胜了， 在这场比赛中，詹姆斯拿下最高的29分，成为这场比赛的得分王（26.7）、助攻王（6.3）和抢断王（2.1）。下面我们就来分享下这场比赛的精彩瞬间吧。

     轻松上篮，76人两个大个望而兴叹                  突破妙传

骑人上篮，哇！詹姆斯脚上的NIKE鞋好漂亮，是最新款的LBJ6吗？我在NIKE706看到过LBJ6，颜色不一样，好想知道他脚上的是LBJ的哪款。

比赛结束后，骑士队已经是10连胜，现在的James无论是外围三分，还是内线防守、进攻都轻车熟路。只要球到了手中，他总会有办法将它放进篮筐。难怪有网友感叹：从这个赛季开始！未来十年是詹姆斯的十年。更有人说：这个赛季，骑士队要夺冠。而对于詹姆斯来说，得到总冠军戒指无疑是他最大的心愿。

这个赛季是詹姆斯的赛季，喜爱NBA、喜爱詹姆斯的朋友一起为他加油吧，除了在电视机前为他加油，各位詹迷们还可以到NIKE706 LeBron Six体验中心去为他加油。12月1日NIKE 706 LeBron Six体验中心在北京798艺术工厂内对球迷开放了，他们特别邀请了勒布朗"詹姆斯的高中教练德鲁"乔伊斯通过全息投影技术，来现场讲解爱徒LBJ在球场上精彩绝伦的动作，只有了解了他的习惯动作和精彩套路后，咱们才能更好的了解LBJ，更好的了解NBA，这个冬天让我们一起为NBA、为詹姆斯疯狂吧~~

新外观设计，深黑色加波尔多红，是不是很时尚，跟我一身黑的装扮很是搭配！但是手机面板还是比较容易沾染指纹，所以，暂不想把屏保撕掉。

键盘还是和诺基亚以往的滑盖机一样，手感很舒适！顺便来几张外景拍摄的图！！

130万像素，室外拍摄效果很OK，还带有收音机，一直就想买个带收音机的手机了，呵呵！支持MP3/MP4音乐播放器..

最后，跟大家回报下，这款手机是花了1000多点买的，目前感觉很值，呵呵！！

稍后会再陆续跟上实景照哦，大家期待哦！！

        “我最喜欢看的书是《修女特蕾莎》，修女特蕾莎一辈子没穿过鞋，一直帮助别人。她死的时候，得到非常多的人的尊敬，联合国也给她降半旗。人生记忆最深是什么？是我怎么帮助过别人和别人怎么帮助过我。站在未来，活在当事。人的一生从起点到终点，一定要给他人给社会留下什么。”____祁庆

    第一次接触祁庆是在安莱公司承办的一次公益活动____“北京通州首届汽车安全文化节”上。活动的发起是缘于一个感人的故事：老张是位拥有十五年驾龄的专业出租车司机，两年前的一天，他在开车带妻女出游的途中发生交通事故，由于没系安全带，妻子和女儿重伤不治，他自己也身受重伤。从那以后，他每次开车都会系上安全带，说只有这样，才能感觉到妻子女儿的拥抱，还有生命的可贵。
    汽车安全节开幕那天，也正是安莱公司对外宣布正式营业的日子。我怎么也想不到，一个汽车服务连锁有限公司会以这种公益活动的形式作为开业典礼。
    “安莱把‘成为优秀企业公民’作为企业理念，除了提供优质的汽车服务以外，还积极投身于各种各样公益活动，融入各地的文化生活。安莱公司要始终致力于缔造安全、快乐、环保的阳光驾车生活。‘客户的车出故障是我们的耻辱’是安莱人的座右铭。”祁庆这样告诉记者。
    祁庆，山西人，今年39岁。现任安莱（北京）汽车服务连锁有限公司董事长，美国BSE企业家商业学院毕业生，并有中国职业经理人资格高级职称。1992年，他辞去稳定的工作而下海经商，投身汽车服务行业，近20年中，先后创办的晋恒实业、亚太车务。
    “汽车后市场行业有一个不可逾越的矛盾：驾车者和购车者希望得到的是快捷、方便、有面子的服务，享受现代的汽车生活。而修理行业希望车主的车出的故障越多、故障越大，甚至出的事故越大，赚的钱越多。作为安莱，我们一定要颠覆这种理念。我们也要赚钱，但我们要赚取客户剩下来的钱。”
    凭借20多年的工作经验，祁庆告诉记者，90%以上的汽车故障是完全可以通过良好的保养避免的。
    “因此，安莱的经营是推广‘维修承诺制’。我们根据车主车况、品牌、里程，定制出每月的脱管费。这相当于给你的爱车雇了个保姆。每个车均有详细的服务跟踪。与传统的修理厂靠活多赚钱不同的是，我们要求员工避免汽车故障出现，要想尽办法为客户省钱。如果这辆车老出问题，或者同一个问题出现了两次，那么责任人面临的相应的处罚。”
    采访中，祁庆向记者讲述了一个故事：1996年，他亲历过一件事___一拥有数百十只羊的、生活相对富足的内蒙的牧民，因每次维修自己的吉普车全用的是假配件，最终倾家荡产。他每次修车便被修理店抱走几只羊做为维修费。由于是假件，这辆吉普车没用多久还会去修理。因此，没多久牧场500只羊全被这“破吉普车”给花掉了。“从看到那件事以后，那年我就发誓，绝不卖假配件。也暗自发誓一定要成为中国汽车后市场行业诚信经营的引领者，缔造中国汽车后市场客户信赖的第一品牌。”
    对于安莱，有一个细节不得不提，任何一位新加盟安莱公司的技师培训内容60%是思想教育，而40%为业务技术。
    “我们的技师绝对不能成为‘业务员’，只想推销出去产品。而是一定要端正为客户着想的思想。一是要有责任心，二是重塑服务习惯。有一例子，在试营业时，我们一技师在保养一辆捷达车，发行刹车片必须要更换了。而车主因担心是在忽悠人骗钱，说什么也不换。后来，技工将这事情上向汇报。我们就决定公司掏钱为他换上，以避免出现大的意外。这位捷达友为非常感动，最后还是自己掏钱换的。”
    安莱的网络经营模式是：“医院+诊所”。所谓“医院”就是能解决各种疑难杂症的大型店。所谓“诊所”，就是遍布各地随处可见的加盟店和直营店。以北京为例：即将铺开的2000家洗车店、100家保养店，就是安莱安排在名处的“诊所”，而4家“医院”分布在北京的东南西北。为保证“医院”的“就诊能力”，安莱还专门与汽车制造厂、科研院校联合，成立了汽车技术研究院。“座诊医生”为各4S店的技术总监以及厂方的汽车研发人员。如大名鼎鼎的阚有波、苏桔良（中国台湾）均已成为安莱的技术顾问。
    按照安莱发展规划，要在全国邀请加盟商并在各地安营扎寨，单就业方面就可以安排40万人。这么庞大的工程，安莱是不是感觉压力很大？
    “我在21岁时曾经想出过家，现在也是位居士。如果我现在什么也不去做，我个人及家属的生活也足够小康了。站在未来，活在当下。人这一生曾经帮助过别人什么，为社会贡献过什么？这是最得思考的，以这种心态去做事，不能贪，不去索取，所以我们一点压力也没有。”据了解，得益于此前与全国20000多家修理厂的业务关联，及祁庆本人的个人“魅力”，目前已有128家修理公司在排队准备加盟。

　　交易所公开资料显示，11月6日，瑞银证券通过大宗交易系统一举买入3亿元A股，对象为银行石化钢铁通信等蓝筹股；11月7日，瑞银证券交易席位再度现身大宗交易买方营业部名单，出资近6亿元继续建仓A股。由此，两日来，通过瑞银证券交易单元在A股市场的买入金额已经接近9亿元，涉及股票对象几乎囊括两市所有的权重股。

　　提前抄底3日赚近亿元

　　统计显示，11月6日到7日，沪深交易所大宗交易平台突现瑞银证券、中金公司大笔买卖行情，以瑞银证券为首的QFII通过大宗交易平台累计买入2.1亿股A股，成交金额高达13.93亿元，占沪深两市两天成交额的1.79%。

　　同时市场走势也给足了瑞银证券面子，本周一在国务院4万亿经济方案的提振下，沪指涨幅超过7%，瑞银证券相关席位赚了个盆满钵满，账面浮盈近亿元。

　　同样在此前的4月21日，据Topview的数据显示，QFII云集的中金公司上海淮海中路营业部，成为沪市资金净流入金额最大的席位，全天买入9.5亿元，卖出2.7亿元。3天后，降低印花税政策利好出台。

　　有数据显示，今年三季度QFII的持股数量较第二季度增加了22.92%，这在某种程度上体现了境外机构看多A股的态势。更值得注意的是，QFII增仓的板块中多数与近期出台的政策导向相吻合。

　　例如，此次四万亿元的投资的重点是针对低收入人群的住房建设、水电建设、灾后重建和交通运输建设，预计铁路投资将大幅增加。此次四亿元的经济新政将使得钢铁水泥机械港口交通等板块从中受益。而数据显示，QFII在第三季度的行业分布中机械设备、采掘业已经连续三个季度分别维持位居第一名、第三名的位置。

　　今年10月份，有关部门连续出台了包括“首次购房契税降至1%”等在内的7大房地产救市政策。而在QFII的三季度持股中，原本在第二季度排名第二的金属非金属退出，房地产则跃升至第二名。其中房地产行业持仓市值为36亿元，比第二季度增加24亿元，增加幅度为200%，对比大盘跌幅有大幅增仓现象。深万科等房地产龙头股被QFII提前布局。

　　海螺水泥(21.75,-0.08,-0.37%,吧)买一送四

　　记者汇总早前上市公司三季报重点持股名单发现，摩根大通当季度大举买入海螺水泥1876万股。截至9月30日，摩根大通还持有祁连山(5.33,-0.12,-2.20%,吧)1271万股、江西水泥(4.49,-0.14,-3.02%,吧)1264万股、华新水泥(12.17,-0.28,-2.25%,吧)426万股，成为持有水泥股只数最多的QFII。

　　同时，作为水泥板块的龙头股，海螺水泥第三季度加快了抄底同业上市公司的步伐，也是QFII青睐该股的重要因素。

　　半年报显示，海螺水泥在今年6月30日持有巢东股份(3.55,-0.08,-2.20%,吧)、江西水泥、福建水泥(3.72,-0.06,-1.59%,吧)、同力水泥共约4238.44万股，持有冀东水泥(7.07,0.03,0.43%,吧)3582万股。8月8日，海螺水泥举牌冀东水泥，收购的股份已达6123.5万股，占其总股本比例5.05%。“摩根大通的增持与海螺水泥的布局时间基本吻合。”北京某私募人士认为，摩根大通很可能看到了二季度开始的海螺水泥加码买入水泥股的趋势，才在二级市场买入海螺水泥。

　　相关人士分析，摩根大通还可能看到扩大内需保经济增长、加大铁路等基础设施投资的预期已明朗，而基础建设的全面提速和四川地震灾区的重建，将给水泥板块带来的发展契机。

　　银河证券建材分析师洪亮认为，国务院批复的铁路投资额已经达到2万亿元，偏保守估计，预期将产生较大规模的水泥需求，这部分增量投资将确定性缓解水泥行业需求增速下降的趋势。

　　专家观点 QFII好学不好跟

　　理柏中国区前主管周良表示，与内地公募基金相对短视、投资手法单一不同，QFII作为经验丰富的国际投资者，基于不同的判断视角常常会得出不同的结论。

　　但是对于普通投资者是否应该跟随QFII的投资步伐，市场人士则认为难度比较大。“和国内基金相比，他们坐起庄来更加厉害，投资者不要以为买了他们的持仓股票就稳操胜券了。”金天圣理财董事长赵波如此解释。统计显示，2008年上半年，QFII以3420点以上的平均成本净买入210亿元，浮亏接近600个指数点。

　　银河基金管理公司市场总监张大伟也认为，从季报年报等公开数据中，投资者固然可以发现他们的重仓区域，但此时机构也可能早已利用“时间差”转入另一板块。如果散户轻易跟进就有可能被高位套牢。

　　季报显示，在宏观面不甚明朗的情况下，基金经理对四季度的展望十分谨慎，多数基金策略选择上以防御为主基调，并试图通过控制仓位和配置具有防御能力，重点配置政策支持的行业及个股来规避系统性风险。

　　国内外宏观环境堪忧

　　弱市环境下，基于宏观的策略判断对基金投资的重要性被一再凸显出来。对于宏观走势的预期，对于行业强弱变化的判断，都在左右基金对资产配置和行业配置层面的决策。季报显示，四季度基金极度关注对基本面趋势的预测，并以此为基础制定相关的投资策略。

　　从三季报透露的信息来看，基金整体上对国内外宏观经济环境的判断较为谨慎，乐观因素有限。典型的观点如兴业基金表示，尽管三季度世界各国纷纷推出救市政策挽救濒危的金融体系，但国际经济环境的不确定性并没有消除，这场危机或将导致全球经济进入长期的调整。其对实体经济的最终影响有多深还难以估计。其它基金也认为国际金融市场动荡对中国市场将会产生负面影响。

　　全球金融危机恶化，严重打击投资者和消费者信心，企业需求锐减，公司盈利将会面临严峻挑战，而周期性行业景气全部回落，产能过剩、成本居高不下等都会成为国内中短期经济运行中的主要风险。但好在下滑的经济发展状况已经引起了政府的高度重视，取消利息税、调低存款准备金率、增值税改革等宏观调整手段已经显示出调控政策的转向，保证经济增长是未来政策干预的主导方向。

　　从长远的角度看，多数基金坚信中国经济暂时的调整并没有改变长期增长的大趋势。如博时基金认为我国的经济和社会发展还处于初级阶段，生产水平的提高和生产率的提升还有巨大的空间。中国庞大的内需市场和尚未消失的“人口红利”仍然是经济保持较高增长率的强大基础。

　　四季度股市是否见底存在分歧

　　虽然基金对四季度国内外经济环境的认识趋于一致，但对目前A股市场短期内是否见底的判断上，却存在一定分歧。底部形成尚需时日、底部已经形成，以及四季度震荡筑底是季报中反映出的三种主要观点。

　　其中，兴业趋势等基金认为，从当前的市场情况看，经过年初以来的持续下跌，市场整体估值的合理性已经大大提高，但因为此次全球面临的金融危机将是史无前例的，其对实体经济最终的影响程度有多深目前还难以估量，市场绝对的估值底部可能还没到来，历史上最低的估值水平不具有太多参考意义。

　　南方成份精选等基金则认为A股市场最坏的时候已经过去，A股市场已较充分地反映了悲观的经济预期，产业资本的实质性增持等行为也说明从长周期的角度，目前A股已具备投资价值。前期政策底至少会成为A股市场的中期底部。

　　而华安优选和其它一些基金认为宏观经济反转仍需较长时间，但市场估值水平迅速下移以及降息周期的来临意味着股市距离底部不再遥远。市场因估值向下修正带来的单边下跌阶段已经结束，但受制于企业盈利的恶化，预期四季度A股市场将进入震荡筑底阶段。

　四季度投资策略选择偏重防御

　　在对A股市场短期内是否见底，不同基金存在不同的认识。但基于对国内外宏观经济环境的总体判断，四季度多数基金在投资策略选择都表示要偏重防御，采取防守策略。同时部分基金对于可能存在的阶段性投资机会，也会有所谨慎涉入。

　　资产配置方面，基于对宏观经济下行的顾虑，四季度多数基金的股票配置比例将会继续维持低位，对债券资产的配置会有所增加。招商基金认为“两率”下调，标志管理层更为关注经济增长，在通胀压力总体趋缓背景下，国内加息周期暂告一段落，降息周期启动。宏观经济增速放缓、通货膨胀压力趋缓，国内进入降息周期，总体经济运行环境有利于债券市场。为此“我们对四季度的债券市场仍然比较乐观”。

　　而在信用产品投资过程中，多数基金将高度关注信用风险，严格信用分析与信用产品的筛选，挑选信用质地较优的信用产品纳入组合。

　　行业配置及个股选择方面，基金的着眼点较为集中。配置的基本思路在三季报中多有体现。一类是防御性，抗周期的行业，一类是政府财政扶持的行业。上投摩根认为内需和政府投资依然是未来刺激国内经济增长的主要手段，因此依然坚持看好抗周期的板块，尽力捕捉政策放松和刺激经济所带来的投资机会。华安基金则会选择相对确定性较强的行业和公司进行投资。密切关注财政政策、货币政策的变化，把握受益政策推动的行业投资机会，比如铁路基建、医疗制度改革、农村土地制度改革、新能源等。

　　除去在行业配置方面相同的调整方向之外，不少基金也没有放弃可能存在的阶段性、局部性投资机会，以防止踏空可能存在的反弹行情。部分地产、证券等或受益于政策利好效应的个股三季度都受到基金相当分额的增持。而四季度随着世界经济减速和通胀压力的大幅减缓，宏观调控政策会更加倾向于保增长，财政刺激和货币信贷逐步放松的政策都有望陆续出台。

　　后期受益于这些政策支持的板块必定会产生一定的投资机会，也会创造相应的投资效应，因此对于擅长选股的基金来说，这将是弱市环境中少有的投资机会。从季报透露出的信息看，南方成份精选在下一阶段就将会重点关注与地产相关政策的出台以及房地产交易量的实质回升情况，注重对政策高度相关的金融、地产板块的研究。

　　经过三个季度惨淡的下跌后，四季度股市的环境仍然是寒意阵阵。偏股基金在疲弱的股市环境下难有积极作为。即使开始谨慎地寻找投资机会，防御仍然是基金投资策略的第一原则。

　　和之前基金组合策略重点关注潜在投资品种不同，眼下的基金投资策略更多关注组合中现有偏股基金怎么调整。在短期内都不赚钱的情况下，投资者至少可以决定坚守哪些绩优品种，而抛弃哪些高危品种。弱市生存能力就是投资者评估基金的首要标准。

　　透过季报辨析基金策略

　　在弱市下，基金三季报不能给投资者提示明确的投资机会，但可以评估哪些基金行动正确，以帮助评估现有基金组合，或对基金的长期投资能力进行跟踪评价。投资者需要从季报中寻找那些投资思路明确，策略基本正确，能够较好应对市场动荡的基金。这些基金未必能在短期内带来收益，但值得坚守；一旦股市出现好转，这些基金后续的净值恢复也更值得期待。

　　在三季报中，我们可以清晰地看出一些基金早已行动，而一些基金刚刚开始行动，而一些基金则是盲动。与二季报中基金的策略相结合分析，我们发现投资策略保持前后一贯，适时行动但绝不盲动的基金表现最佳。对宏观经济的判断力和恰当的执行力是弱市生存最主要的两个基点。

　　同时，在弱市下，关注基金公司系相比单个基金更有参考价值。原因在于在弱市下，基金系整体对市场的策略判断相比基金的个性化更为重要，这取决于基金公司整体研究能力。从三季报中，我们把基金策略的变化分为三种：积极行动型，策略维稳型和调整滞后型，选取有代表性的6个系列基金，以此区分在同一市场行情下，不同基金的措施及其结果，以此来辨识熊市下基金的投资能力优劣。

　　积极行动型

　　博时系基金：策略略有分化

　　博时基金公司无论从业绩还是规模上都可称得上行业的领头羊。目前旗下基金共14只，其中两只封闭式基金，其余为开放式基金，基金品种以股票基金为主。从投资策略来看，博时基金的策略判断相对独立，也是07年对牛市泡沫提前警示的基金公司之一。

　　从业绩来看，基于谨慎的市场判断，博时基金在本轮调整中整体风向控制尚可，三季度基金的净值跌幅有明显的缩窄趋势。从持股特点来看，博时基金选股独立而不散，基金之间持股重合度基本上保持在50%以下，在保证基本投资理念的基础上给予基金经理相当的自由发挥空间，这一点从基金的实际表现也能看的出来，博时旗下各个基金都有较为明显的特点，基金之间的业绩差距也相对较小，进而提升了博时整体的业绩水平。

　　在以往的谨慎策略下，博时基金在选股上的功夫要远大于在仓位控制上的平衡，例如基金中重仓股的收益贡献率在今年各个季度基本保持在第一阵营排名中。而在仓位上，主动选股型基金的平均仓位基本上保持在65-70%的平均水平，保持中等仓位，仅债券型和配置型保持相对轻仓，另外博时基金整体仓位调整较早，所以仓位因素对基金的业绩影响较为平稳。但是从三季报的数据来看，博时基金在仓位操作上有较大的分化趋势，博时主题、博时成长、基金裕泽(0.669,0.00,0.30%,吧)等采取了大胆加仓的策略，仓位增幅在5%以上，而博时价值、博时配置等仍然坚持保守策略，相对轻仓。徳圣仓位数据显示博时主题在7月18日、9月12、18、19分别有一定幅度加仓，尤其九月的加仓有10%的较大加仓操作，显示基金对短期机会的主动把握，但是这一策略从目前来看还是带给基金较大的净值亏损，基金的短期排名一再滑落。另外这种策略分化显示博时内部对于经济前景预期的意见分化。积极的操作目前很难看出较为积极的市场支持力量，而保守性的操作还是谨慎策略的延续，一定程度上还是有利于降低不确定市场的风险。

　　从三季报数据显示来看，博时基金的策略分化还是保守的居多，多数基金坚持谨慎的市场预期。而对于主动把握阶段行机会的基金而言，短期内对基金业绩的冲击还是较大，但是要全面评价这一策略的结果还为时过早，另外就博时主题基金而言，基金对风险和收益的平衡能力较强，如果处理的好也不失为有效的利用。对于持有此类基金的投资者后期还是多宜观望。

　　表1：博时系基金三季度表现

　　交银系基金：积极抄底

　　交银系基金在本轮调整以来表现相对突出，基金业绩相较同类型跌幅较小，业绩排名也有较大的提升，尤其是在1、2季度，应该说对宏观经济与资本市场下行的趋势中，交银基金保持了相当冷静的判断，策略转向及时，从而使得各类型基金业绩位列抗跌榜前茅。

　　然而，在三季报中可以清晰的看到，基金经理们对危机中的股市采取了积极的解读，旗下基金在9月1800点附近普遍大幅加仓，平均加仓幅度10%以上，相较于博时、华夏等部分加仓的基金，交银基金的力度是相当大的。从这一举动来看，交银系基金倾向于认为目前点位股市底部渐显，逐步达到其投资标准。而从基金持股风格的转变来看，对于低估值的大盘股的增持是交银基金的主要方向，当然这也符合交银基金一向的选股思路，从选股的效果来看，基金主要持股还是相对抗跌，对基金的业绩回报较大。

　　考虑到其一贯谨慎的策略，三季度的积极行动尤为值得关注。我们认为不能简单以战略性加仓来判断，这一策略可能会相机转向。从三季报的业绩结果来看，交银基金积极抄底的策略还是值得讨论。对于目前的弱势行情，抄底策略还是具有较大风险性，显然，除了债券基金业绩处于持续上涨状态外，其他偏股、股票型基金的三季度的业绩已经有较大幅度的下降。

　　整体来看，交银系基金一直对重新出手保持谨慎，因此三季度的策略转变尤为值得关注。而这一策略是否创造较大的价值或者迈对了步子，还需要时间的考验。

　　表2：交银系基金三季度表现

　　策略维稳型

　　华夏系基金：部分基金主动性加强

　　华夏基金是综合投资能力较强的基金公司之一，打造出不少明星基金。本轮调整以来，华夏基金一直彰显了出较为前瞻性的策略判断，突出的表现在旗下基金的仓位、组合结构的调整上。华夏基金目前旗下有20只基金，以混合基金为主，债券基金4只，封闭式基金两只，今年新发行的基金有三只，主要以避险能力相对较强的债券和配置基金为主，基金产品线较为完善，投资理念偏于稳健收益型。

　　从华夏基金的历史业绩来看，旗下基金基本上保持了相对较优的业绩，尤其是华夏大盘、华夏回报、华夏红利等基金都取得了相对较好的回报。而在本轮调整以来，华夏系基金业绩分化也相对严重，跌幅较大的有etf指数基金，回报较高主要集中在债券基金，而处于跌幅中游的为混合配置型基金。无疑，及时的仓位调整是熊市下避险的重要方式，这一点在华夏基金的身上表现的更加明显。

　　从三季报分析，华夏基金基本上还是延续了其以往的谨慎偏保守的投资策略。主要体现在，各个类型的基金基本上还是保持较低的仓位，平均基本仓位保持在50%-60%之间，而配置型的基金较低的仅30—40%的仓位。另外从持股行业分布来看，华夏基金基本上保持以金融、采掘、批零、医药、信息等内需行业为主。其中与整体风格区别较大的主要是华夏大盘、基金兴华(0.764,0.00,0.00%,吧)、基金兴和(0.616,0.00,0.49%,)，这几只基金都有较大加仓，平均加仓幅度5%以上。其中华夏大盘的加仓主要集中在9月12、19日，而在随后又再次降低仓位，基金对阶段性机会的把握还是较为灵活，这也是华夏大盘一向特立独行的作风，基金经理的个人作风对基金业绩影响较大。不过单只基金的风格特点还不能影响华夏基金整体谨慎的策略。

　　华夏基金作为行业内的领军基金公司，以业内第一的资产管理规模能够相对领先并不容易。投研能力的长期培养和磨合是其中关键。但对于风格近似、规模庞大的基金，持续取得超额回报难度不低。在弱市下，华夏系基金仍然可以坚守持有。

　　表3：华夏系基金三季度表现

　兴业系基金：战胜牛熊 稳健第一

　　作为中小型基金公司中最为突出的一员，兴业基金求稳的投资运行之道和高度责任感无疑是值得投资者信赖的。集中打造几个优质基金而不是急切的扩大规模，兴业基金靠行动赢得了投资者的尊重。目前旗下共有5只基金，兴业趋势、兴业全球、兴业转债均是不同品种中的佼佼者，而今年新发的兴业社会责任依然以稳定在同类型前列。兴业基金也是少数几个能横跨牛熊市场的业绩之王，而这都得益于基金的稳健的投资风格和较强的资产平衡能力。

　　从兴业基金前两个季度操作来看，基金在一季度的大幅减仓在现在看来是相当明智的，虽然短期内基金业绩有所下跌，但是中长期都避过了较大的业绩折损。其次，不放过有利的市场机会也是兴业基金的优势，在前两个季度极大的增加债券资产比重对基金业绩的贡献是很大的，一定程度上也弥补了基金重仓股的贡献不足，保证了基金较小的净值跌幅。而从三季报来看，兴业基金基本上延续了这一策略，各类基金的季度业绩跌幅都呈现有效缩窄趋势。

　　在整体弱势，偶有反弹的市场环境中，基金投资的成功关键不是猜对几次行情，而是少犯几次错误。及时的调整可以使得基金在后期的操作上更具有主动性，也更能掌握收益的主动权。三季度继续延续的谨慎求稳策略，显示基金对后期市场不确定性的担忧，另外对于防御性行业的增持也显示对经济下行周期的保守态度。

　　表4：兴业系基金三季度表现

　　调整滞后型

　　广发系基金：结构性调整才刚刚开始

　　广发基金在本轮市场调整中教训深重，迟滞的调整和策略转变给基金造成较大的损失，这与去年广发基金的辉煌已经不可同日而语，先见之明不见得每个基金都有，而不落后智者脚步则是应有的要求。广发旗下目前共8只基金，其中广发聚丰、广发小盘、广发聚富都是去年牛市下出色的品种，但在今年以来的市场中，由于滞后的策略调整，基金一直表现被动，位列同类型末尾。其中唯一值得欣慰的是今年新发的广发强债和广发核心，及时吸取老基金的教训，在投资策略的灵活性和操作风格上都有了很大的进步，广发强债也成为业绩较好的新债基之一。

　　从以往的投资风格来看，广发基金整体相对积极。这一点突出的表现在广发小盘上，该基金实际上大盘重仓的中小盘投资基金，长期保持85%左右的高仓位，接近于指数基金风格，在今年以来的市场环境下也继续如此，其结果便是基金业绩一路下滑。另外这一风格在一些混合型基金如广发稳健、广发聚富中也表现明显。积极的操作风格并无可厚非，但是在市场环境改变的情况下，继续坚持固有策略只会适得其反。从前两次季报数据来看，广发基金不同程度上都表示在系统风险加大的情况下，降低仓位是降低净值风险的有效策略，但是在实际操作来看，基金并未作出有效的行动。显然，策略和执行的一致性明显不足。

　　但是从三季报的数据来看，在市场超预期低迷一路下行以及投资人的压力之下，基金在策略上有所松动，除了广发小盘外，各个基金均有不同程度上的结构性调整。其主要策略是降低仓位，同时增加债券资产的持有比例。另外债券市场的牛市走势也吸引了广发积极参与的眼球，广发策略、广发聚丰等基金平均25%左右的债券比例，在广发混合基金以往的历史上还是十分罕见的。这一策略的效果虽然不比提前调整的基金显著，但是还是起到了一定的作用，前期跌幅较大广发聚富、广发优选等基金排名还是有较大的提升。

　　与博时、华夏、兴业等市场经验丰富、行动较早的基金系相比，广发基金在此轮调整中策略明显滞后，一定程度随着基金业绩的下滑也降低了在投资人心中的位置。而基金在三季度刚刚开始的策略转变是否能在后期提升基金业绩，重新塑造起优秀的形象，还需要时间的考验和市场的洗礼。

　　表5：广发系基金三季度表现

　　光大保德信系：固守牛市策略

　　光大保德系也算是今年较为疯狂的基金之一，所谓疯狂就是固执己见、盲目乐观、过度积极。长期持有、价值投资是光大根深蒂固的投资理念，但是这一理念，在今年以来的“超预期”市场行情下也被打击的四散粉碎，并非这一投资理念错误，而是在系统风险加强的市场里，这一投资理念的前提条件已经发生改变，坚持死等，只会导致更大的损失！

　　光大保德旗下目前有5只基金，其中5只为股票型基金。该系基金有明显的集体风格，那就是坚持高仓位，这一风格在牛市环境下，配合光大较强的行业选股能力会创造出较高的收益。但是恰恰今年的环境是在调整中走向漫漫的熊市，无论是投资理念和基金的操作风格都将光大系基金不断的逼向更深的死角。从三季报推演至前三个季度报告，我们可以从基金管理人报告书中读出基金的自信和乐观，但是很少发现有切实的降低投资组合风险的有效措施。从实际操作来看，光大系股票基金平均仓位保持在80%以上的高仓位，而且在季度组合调整中基本上很少有明显的减仓和股债均衡性避险策略的出现。如此的结果是，基金业绩如同坐在狂风海浪里忽上忽下，惊险万分。虽然基金在阶段性的机会把握较好，但是中长期的业绩也依然垫底。

　　显然，光大保德信基金是另一个极端，在大跌市场行情下，基本上不做任何避险措施的基金，而仅仅依赖于对相对利益的博取。对经济发展的乐观预期，却往往忽略了金融背后隐藏的危机。对于这类基金的持有者，还需做好坚强的心理准备。

　　表6：光大保德系基金三季度表现

　　综合来看，三季度市场的逐步恶化的市场中，领先市场的基金系或继续采取较为稳健保守的策略，或者有小幅的积极调整措施，落后的基金也在积极的做着结构方面的调整或者资产平衡，但是仍有很多的基金依然保持高风险的策略。对于不同的策略，短期的结果显而易见，但是市场的不确定性，也使的对于基金中中长期投资结果的判断更加困难。只是对于风险，主动型的避险和漠视风险仍有较大的区别。对于普通投资者，我们不期望以此可以绝对的区分出基金的优劣，但是有或者没有措施，抑或有效、无效的应对策略的辨析，却可以最大程度上自觉的降低个人资产的风险。

　　四季度方向不改，配置原则不变

　　对于基金投资者来说，我们一向强调要“抓大放小”来决定基金组合的基本配置原则，也就是根据股票、债券两大市场的基本走向来决定两类基金各应配置多少比例；对于已经持有基金的投资者，则是评估是否需要调整，以及何时调整，调整哪些基金品种。

　　在两大市场运行趋势很难发生拐点的四季度，基金组合的配置方向也不会有根本改变。

　　偏股基金前景仍未明朗，摒弃投机心态

　　随着内外部环境的变化，根本上目前股市企稳的信心已经取决于对经济下行风险的预期。三季度形势的发展改变了之前对于经济软着陆的乐观判断，导致投资者信心进一步下滑。

　　目前决定偏股基金配置的大趋势是，股市接近触底，但短期内也不会发生趋势性转折。因为决定股市运行趋势的关键性因素都没有发生质变。其一是持续出台的反周期政策不会在短期内改变整体经济运行的方向，国内经济仍处于增速放缓的趋势之中，企业盈利下滑仍有超出预期的可能；其二是全球经济放缓已成定局，深受金融风暴影响的全球经济调整不会短期内结束，这对中国经济而言构成日益恶化的外部环境；其三股市本身的制度风险仍然存在，虽然政策在不断改善市场的基础环境，但大小非等问题仍悬而未决。

　　当然，随着股市绝对和相对估值都一再下探，11月至年底股市也不会如三季度一样继续超预期恶化；相反，在最悲观预期被透支后，股市有逐步恢复生机的可能。取决于内外部因素的发展，股市或有小阶段反弹的可能。

　　在这样的投资环境下，我们认为未来半年内优秀的偏股基金仍然将会采取偏保守的投资策略，投资预期偏保守，战略上以防御为主，而投资机会挖掘只出现在局部和短期。

　　因此，对于风险承受能力中低的投资者而言，偏股基金的投资前景仍未明朗，尤其应该摒弃在可能的阶段性股市回暖中抢反弹的投机心态。预期四季度偏股基金的收益率在-10%～-15%之间。既然优秀的基金经理都采取保守策略，基金投资者又怎么能期待取得超过基金的投资预期呢？

　　当然对于能够承担短期风险，长期配置的理性投资者而言，战略性配置股票型基金的时机正在逐步显现。对于不需要考虑择时的长期投资者，目前可以战略性持有偏股基金。

　　债券/保本类基金：避险为主，适度收益

　　与股票市场的低迷表现截然相反，在不断趋好的债市基本面驱动下，债券市场在三季度不断创出新高，与此相应，债券类基金成为最受欢迎的基金投资品种。

　　央行9月16日至10月29日连续三次小幅降息是刺激债市爆发性走强的直接原因。但投资者应理解的是，这样的政策性利好因素并不是孤立的，而是经济和政策调整的必然。出于目前经济运行的基本态势，年底前央行继续降息仍然有很大可能，而参与债市的主要机构投资者普遍对此预期非常明确。因此，虽然债券市场近期涨幅过大暗含调整压力，但从中期趋势看，债市的利好环境并未改变。进一步降息的预期将有力支撑债市；此外在股市动荡的环境下，避险资金涌入债市的趋势不会终止。

　　因此，四季度直至年底，债券类基金的基础配置方向仍然保持不变。但投资者需要注意的是，债券类基金近一月以来的高收益难以继续。配置债券/保本类基金主要目的是周期性避险，适当获取收益。预期四季度债券类基金收益率在4%～6%之间，而目前至年底的收益空间多在3%以内。这样的收益率水平并不高，主要是达到保护资产，适度收益的目的。

　　基金类型配置建议

　　四季度建议基金类型配置仍然维持之前的配置原则。对于保守型投资者，偏股基金配置比例在10%以下，其余均配置在债券/货币/保本基金；对于稳健型投资者，偏股基金配置比例保持在30%以下；而对于激进型投资者，可相对灵活地调整偏股基金配置比例。

　　防御也需适度积极

　　关注偏股基金意在调整基金组合

　　对于多数持有基金组合的投资者，合适的基金类型配置实际上是如何调整、何时调整基金组合的问题。许多基金投资者因为持有的基金出现巨额亏损就不再愿意调整，只能被动等待，这种心态也是错误的。虽然四季度乃至明年年初的投资原则仍然是防御为主，但并不表明持有偏股基金的投资者就只能被动持有。相反，对于应该调整基金类型配置/基金品种的投资者，应该主动抓住股市的阶段性机会调整基金组合。即在相对合适的时机，将手中的坏基转换成好基。

　　因此，虽然四季度的弱市下偏股基金仍没有显见的投资机会，但并不等于我们要放弃对偏股基金的关注。弱市环境下基金的表现突出反映其投资能力，投资能力的高低就是决定基金取舍的理由。熊市中的王牌基金不一定能带来收益，但是仍值得坚守等待转机；相反，对于弱市生存能力很差的基金，被动等待也难以看到希望。

　　各系基金在弱市下投资能力表现如何，这在下文中将予以重点分析。

　　何时调整偏股基金

　　短期股市的走势总会受到很多预期外因素的影响，因此事前预测何时调整十分困难。一个简单的原则是，如果股票市场持续反弹幅度达到10%～15%，偏股基金净值涨幅超过10%，那么就可以作为调整基金组合的相对合适时机，卖出高风险基金，转入低风险基金。

　　这一大致的调整原则并不精确，因为调整的目的不是为了精确把握股市波段的高点和低点，而是在恰当的时机相对降低组合调整成本。在此前几次政策利好引发的反弹中，这一调整原则基本奏效。四季度股市反弹的原因未必是强力救市政策，反弹也可能不再是爆发性反弹；但出于对中期趋势的判断，股市持续反弹高度难以超过20%，因此以这样一个简单原则来指导基金组合调整还是可行的。

　　何时买入债券/保本基金

　　考虑到9月-11月债市经历了大幅上涨，不少投资者担心债市也有调整的可能。那么是否近期购买债券基金也存在风险呢？

　　与偏股基金不同，债券类基金对投资时机的选择并不特别敏感。其原因一是债市的波动幅度远不如股市那么大，时机选择能带来的额外收益十分有限；二是债市趋势上并没有大的风险，因此系统性风险有限。

　　当然对于部分债券品种，如企业债、可转债，波动风险高于国债、金融债；对于大量配置这些债券的债券基金，应注意短期风险。而对以低风险债券为主要投资对象的债券基金，我们认为投资者不必担心买入时机的选择。因此，债券基金是否需要择时实际上主要是选择债券基金品种的问题。

　　公告显示，工银瑞信两只基金最初的业绩比较基准分别为“新华雷曼中国综合债券指数”和“60%×沪深300(1788.358,7.00,0.39%,吧)指数收益率+40%×新华雷曼中国综合债券指数收益率”。但根据新华雷曼中国综合债券指数的编制人新华富时指数有限公司的公告，其母公司新华财经与雷曼兄弟公司合作推出的新华雷曼中国综合债券指数已正式更名为“新华巴克莱资本中国综合债券指数”。因此，工银强债和工银平衡的基金业绩比较基准相应分别更名为“新华巴克莱资本中国综合债券指数”和“60%×沪深300指数收益率+40%×新华巴克莱资本中国综合债券指数收益率”。但公告同时指出，指数的编制方法、计算和管理无任何改变。

　　9月15日，原美国第四大投行雷曼兄弟申请破产保护。随后，英国巴克莱银行宣布收购雷曼兄弟的核心业务，包括其在北美市场的投资银行及资本市场业务、位于纽约的总部资产和在新泽西州的两个数据中心。随着雷曼兄弟全球指数更名为巴克莱资本全球指数，11月7日，新华财经发布公告，新华雷曼中国债券指数相应更名为新华巴克莱资本中国债券指数。

　　资料显示，新华雷曼中国债券指数于2004年3月15日正式发布，覆盖了在交易所以及银行间市场上市的国债、政策性机构债和企业债，是中国第一个全面的债券指数系列。该指数也是雷曼兄弟公司全球指数系列的组成部分，被超过90%的美国投资者、大部分欧洲投资者采用，国内机构投资者也在广泛使用。天相统计显示，目前，采用新华雷曼中国综合债券指数为业绩比较基准的基金共达30只。