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“辛辛苦苦几十年，一下回到解放前。”

1月21日， 中国平安(行情 股吧)（601318.SH，2318.HK）一个巨额融资公告似乎让市场找到了下跌的理由。当天中国平安跌停， 上证指数(行情 股吧)下跌5.14%。一时间，对中国平安的“讨伐之声”铺天盖地。尽管1月29日和30日中国平安连续发布利好消息，但没有起到“救市”作用，指数仍在惯性中下跌。

对于中国平安的A股股票持有者而言，其股价又回到7个月前的水平，曾在70、90、100、 120元不断补进平安股票的投资者，最多资产缩水达40%。“由于解禁和再融资的不确定性依然存在，短期缺乏做多意愿，估计股价仍将在低位徘徊一段时间。”东方证券保险分析师王小罡分析认为。

解禁之虞和双重暴露

春节之后，中国平安面临31.22亿股解禁之虞。

2008年3月1日，一年前回A股的平安非流通股权将面临解禁，其中包括20家机构3.45亿股战略投资股权、50家机构约27.77亿股的内地限售流通股。

东方证券估计，20家战略投资者中只有7家有望成为解禁后长期稳定持股的股东，其他13家机构的2.2亿股则可能抛售。50家国内限售流通股股东中，估计也只有9家会长期持股，其他41家持有的约10亿股则可能抛售。“平安此番解禁带来的筹码供应，在乐观预期和悲观预期下，分别相当于1296亿元和648亿元。”王小罡分析，“与 中国人寿(行情 股吧)（601628.SH，2628.HK）相比，平安股权解禁后基金承接比例会较高，但是由于解禁规模约为国寿的10倍，因此股价遭受的压力可能超过国寿，最长可能达到3个月。”

“如果股价过低，我们也不会出售手中持有的平安股票，我们是同业，更了解保险业发展状况，也了解平安公司。”一位不愿透露姓名的平安战略投资者表示。

一年前先于平安上市的中国人寿也于今年1月9日到达解禁之期。2008年2月1日本报发稿前，纵观两只保险股，跌幅都达到30%以上，与其历史最高点相比，差价也达到50%。

汇金证券有限责任公司执行董事马嘉阳认为：“内地金融股很受香港市场影响。虽然保险股不受次级债的直接影响，但中国平安和中国人寿都是A+H股，而从H股来看，像中国平安、中国人寿这样的大盘蓝筹股是国际资金建仓最为集中，杀跌也最为惨烈的股票。而国际资金撤离香港股市则多为次级债所累。”

中金公司(行情 股吧) 分析师周光认为：“由于3月3日大量‘小非’解禁和3月5日股东大会讨论再融资等还没有到来，巨大的不确定性还没有消除，我们不认为平安股价近期能有很好的反弹。”从以往情况看，中国平安、中国人寿H股与A股的股价之差在25%左右，如果A+H这种差价继续存在，那两只A股市场的保险股价仍受到周边市场的影响，从而间接为次级债危情左右。马嘉阳表示：“中国人寿H股我看低25港元，中国平安H股我看低55港元。”

“保险股在股市中挂牌，就会有一个和整个股市相适应的估值水平；由于保险股可以积极投资股市，这样它们的利润中就会有相当一部分直接来自于股市，股市涨则净利润上升，股市跌则净利润下降，而利润的涨跌又反过来推动股价涨跌。”周光认为这是所谓的“双重暴露”风险。

亟须再奏“小步舞曲”

中国平安在金融股中一直风光无限、独占鳌头，但其1600亿融资方案被市场人士诟病是压跨市场信心的最后一根稻草。

“1·21”之后，很多投资者把中国平安视为“压箱底”的长期持有观念似乎一夜间发生了逆转，纷纷抛盘，平安股票出现了史上从未有过的跌停、再跌停。

“不确定因素”是分析师给予的普遍评价，也是平安股价能否回转的风险点。“平安应该再奏‘小步舞曲’，即像去年下半年以来，给投资者带来不断的惊喜，如在上海和北京的产品创新、平安银行的更名和扩张、竞购获得深圳福田中心区商业用地的投资权、购入富通集团4.18％成为单一第一大股东、牵头组建保险团队投资京沪高速铁路项目等等，让投资者对它的投资收益信心不断增强。”王小罡分析。

平安股价连续走低，如何提振信心是关键。1月28日，平安发布业绩预增公告：“按照中国会计准则，预计公司2007年净利润同比增长100%以上。”

“公司的基本面十分稳健，基础稳固，财务谨慎，战略清晰，增长动力强劲。”平安在公告中特别强调，“在可预见的未来，中国的金融保险行业仍将保持良好发展势头及较大市场潜力。中国平安将牢牢把握市场机会之窗，全力加速自身及外部发展，加速实现公司战略。”

1月29日，平安又发布公告：“由平安信托与欧洲大陆及亚太区最大货币经纪公司合资设立，平安利顺国际货币经纪公司获批筹建。”平安利顺经纪公司是国内第三张货币经纪公司牌照，也被平安集团视为“平安拓展金融市场业务的重要一步”。

尽管如此，分析师们仍然认为一系列不确定性都让平安股价有超跌的可能。周光认为：“保险股的‘双重暴露’会使保险股股市上涨时涨得更高，而股市下跌时也可能跌得更深。”

“为了使解禁平稳过渡，平安公司会在消息面上给予一定的支持。但投资者可能并不买账，因为从前一段市场反应看，市场对超规模融资有强烈的厌恶情绪。”王小罡分析。

有市场人士评述平安1600亿超规模融资计划是“疯狂的圈钱行为”，对此平安没有出面否认将会改变这一融资计划。“所谓疯狂举动的背后必有一个理性的决策，平安不会用简单的圈钱思维破坏平安股票的投资价值。”王小罡评价，“如果我们相信平安的逻辑是理性的逻辑，支撑这个逻辑的一方面是平安的既定战略，另一方面是国家金融安全的需要。”

“我们猜测平安再融资议案可能得到了监管层的默许。平安集团在海外投资方面具备其他机构难以企及的两大优势：首先，作为以保险为主业的金融集团，平安的负债久期长达15年以上，适合进行长期投资。其次，相比中国人寿、 中国人保(行情 股吧)等‘保险国家队’而言，主权色彩比较淡薄，海外投资的政治阻力可能较小。”王小罡说。